来源：36氪
文／王露
10月8日，港交所信息显示，安居客此前递交的IPO招股书已呈“失效”状态。目前，相关申请资料已不支持阅览或下载。
据港交所上市规则，拟发行人递交IPO资料，6个月内未通过港交所聆讯或被驳回，该资料将会显示为失效。
对此58集团回复36氪未来可栖称，安居客上市进程仍在有序推进中，详情以港交所网站公示为准。
汇生国际融资总裁黄立冲认为，招股书失效是常见的事情。按照港交所规则，如果半年内无法完成审批，需要重新递交。企业所面临的问题可能是财务报表的审计报告更新不够快，抑或是没有回答完联交所答疑等等。
一般而言，企业解决完障碍后会重新递表，不少企业都遭遇过「申请-失效-再申请」的循环。安居客或也重蹈这一覆辙。
01
今年4月7日，安居客向港交所递交了上市申请。招股书显示，第一大股东58同城持有安居客45.3%的股份。
招股书中，2020年安居客集团整合了安居客、58房产、爱房和巧房。目前定位从一个在线营销服务提供商转型为一个领先的开放型房产信息交易服务平台。
实际上，这么多年来安居客仍是讲着「端口收费」的老故事。
招股书显示，2018年至2020年，安居客收入分别为62.16亿元、75.79亿元、80.52亿元。其中，在线营销服务的收入分别为61.5亿元、73亿元和78亿元，意味着该项业务在总营收中占比持续高于95%。
这一业务收入主要来自就二手房为房产经纪品牌及经纪人提供营销服务，以及就新房为房地产开发商提供广告及促销服务。也就是说，安居客仍是作为信息流量平台，按照曝光量或增值服务收取端口费用。
对于中介来说，线上展示房源吸引客户是「必备动作」之一。此前有中介经纪人向未来可栖表示，安居客上的租赁、二手房、商业地产等不同业务被归类为不同类别套餐，一般费用每季度在1500-2500不等。
不过主营业务的增长并不理想，2020年在线营销服务收入仅增长6.8%。单个用户营收贡献由2018年的151元/人下降到2020年的117.8元/人。
与此同时，安居客的销售和营销支出却居高不下，2018至2020年占总营收的比重分别为42.7%、39.2%和44.6%。在2020年的销售及营销费用中，34.5%用在了获取流量上。
安居客坦言，随着竞争加剧及寻求扩展现有市场的业务，公司营销工作成本将会越来越高昂，可能会损害公司的经营业绩。
营收增速放缓，净利润率也逐年下滑。3年内安居客利润分别为19.07亿元、23.06亿元、19.55亿元，同期的净利润率分别为30.7%、30.4%及24.3%。
从某种程度上可以看出，流量是安居客的优势，也是其阿喀琉斯之踵。
02
如何突破端口收费的禁锢，安居客指向了新房交易业务58爱房。
早在2018年的同盟大会上，58集团曾宣布不做房产交易。这一誓言已被打破，2020年，58同城CEO姚劲波在社交媒体称：「58安居客今年将作为挑战者全面进入新房交易领域。」
根据安居客的招股书，58爱房推出三年来，业务已拓展至33个城市，收入主要来源是从开发商处赚取新盘销售佣金。
2020年，58爱房的交易总量为653亿元，同比增长282%。不过这一交易总额与其竞争对手贝壳找房仍有较大差距。根据贝壳找房2020年财报，其新房业务的交易额为1.38万亿元。
从收入来看，交易服务作为安居客的第二大收入来源，在过去三年营收占比仅为1%、3.5%、2.8%。其中2020年，安居客交易服务收入为2.28亿元，2.01亿元由爱房产生。
安居客在招股书中称，预计自2021年起，新房交易服务将成为其整体增长的主要驱动，通过IPO募集的资金将主要用于技术产品开发和拓展新房交易服务业务，未来三年计划将新房业务推广至更多城市。
但前有中介公司自建平台，后有地产商发力线上渠道。离开自己的舒适圈后，安居客如何抢得更大市场份额，还需等待时间检验。
03
从招股书上可以看出，安居客不仅受惠于58同城的流量，也要承担母公司的债务。
2018年至2020年，安居客向58集团的采购金额分别为15.68亿元、19.78亿元、21.17亿元，主要采购是流量获取服务、业务营运服务、广告及营销服务及共享服务。
同时期，安居客向58集团的销售金额分别为33.92亿元、36.91亿元、33.73亿元，主要向58集团提供支持服务。
据媒体报道，此前58集团私有化是通过一笔16.5亿美元的定期融资（为期7年）及一笔8亿美元的等值人民币两年过桥贷款融资拨资。
随着安居客从58集团分拆，58集团的融资安排得到重组。安居客同意分占75%的七年期贷款本金及40%的两年过桥贷款本金。
由此，安居客的负债率由2019年末的17.49%增至2020年末的92.74%，负债总额由2019年末的22.72亿元增至2020年末的156.6亿元。
自58同城退市后，分拆子公司上市动作不断，却一路波折。除了安居客外，此前7月3日天鹅到家冲刺纽交所，8月27日快狗打车在港交所递交了招股书。但目前为止，天鹅到家上市之路折戟，快狗打车仍显示在处理中。
对于或将二度递表的安居客来说，此次能否顺利上市关系到融资渠道，也关系到能否在新业务上占据优势，一切仍充满不确定性。
