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转自：中国经营网
本报记者 石健 北京报道
继今年5月国务院办公厅出台《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（以下简称“国办意见”）之后，进入下半年，河南、江西、辽宁等多地发布盘活存量资产、扩大有效投资的通知。《中国经营报》记者注意到，多地城投平台正在通过发行ABS、平台整合等形式响应“盘活存量资产、扩大有效投资”的通知，稳步推进城投转型高质量发展。
北大光华管理学院发布的《中国基础设施REITs创新发展研究》测算，中国基础设施存量规模超过100万亿元。对此，有不少城投业内人士认为，有效盘活资产，不仅能够促进城投扩大有效投资，成为城投新的增长极，同时，也能够帮助地方降低债务风险以及化解隐性债务风险。
政府引导城投参与
记者梳理多份城投评级报告发现，在风险关注中，评级公司往往关注城投的资产质量情况，并建议城投能够有效盘活资产。但是，有不少城投业内人士认为，仅依靠城投自身盘活资产是不够的。“城投和政府密不可分，同时又从事大量公益性的基础设施建设以及投资。如果能够盘活资产，甚至扩大有效投资，则要在政府的引导下，联动区域内的有效资产和资源，继而实现盘活资产的目的。比如通过城投间的资产重组、重整，让闲置资产发挥效能。所以，由政府引导城投进行资产盘活，将极大地提升效率和效益。”
盘活存量资产与基础设施建设密不可分。北大光华管理学院发布《中国基础设施REITs创新发展研究》测算，中国基础设施存量规模超过100万亿元，若仅将1%进行证券化，即可撑起一个万亿元规模的基础设施REITs市场。
值得注意的是，今年下半年，已经有多个省份出台政策，支持盘活存量资产扩大有效投资。
8月22日，辽宁省人民政府办公厅印发《辽宁省推进重点领域盘活存量资产扩大有效投资实施方案》（以下简称《实施方案》）（辽政办法［2022］37号）。鼓励国企依托国有资本投资、运营公司，按规定通过协议转让、无偿划转、资产置换、联合整合等方式，盘活长期闲置存量资产，整合非主业资产。
9月27日，江西省人民政府办公厅印发了《关于加快盘活存量资产扩大有效投资工作方案的通知》（以下简称《通知》）。
10月13日，河南省人民政府办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的实施意见》（以下简称《意见》）。《意见》划定三大重点盘活领域，即存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产、存量和改扩建有机结合的项目资产和长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产。同时，提出七种优化完善存量资产盘活的方式和举措，扩大有效投资。
那么，哪些领域被称之为重点领域？记者结合采访以及梳理发现，重点领域可以分为三个部分。一是重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热等市政设施、生态环保、产业园区、仓储物流、旅游、新型基础设施等。二是统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等。三是有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，包括老旧厂房、文化体育场馆和闲置土地等，以及国有企业开办的酒店、餐饮、疗养院等非主业资产。
辽宁某省级产业园区工作人员告诉记者，“眼下，园区正在梳理重点领域的存量资产情况。此次辽宁省印发的《实施方案》明确了时间节点，对关键工作的推进具有一定的约束机制。比如，今年率先启动一批试点项目，初步建立标准体系。2023年至2024年则要实质化解一批存量债务、盘活存量资产，并且形成经验。到2025年，要形成有效稳定的运行机制，让盘活存量资产工作能够行之有效地推动下去。”
记者注意到，能够将盘活存量资产扩大有效投资形成体制机制，是城投平台业内的普遍期待。江西某高速公路集团负责投融资的工作人员告诉记者，“比如以修建高速公路为例，这样的工程往往存在项目周期长、回报率低的情况，但是此次省里出台的《通知》已经明确，可以通过REITs、PPP等工具进行融资，打通资金环节，将加速工程的建设，同时，可以将有效资金投入到高产出、回报率高的项目，最终实现城投市场化转型。”
事实上，在多地出台盘活资产、扩大有效投资的文件之前，今年5月，国办意见文件已经明确了盘活资产的方式，如推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展、规范有序推进政府和社会资本合作（PPP）、积极推进产权规范交易、发挥国有资本投资、运营公司功能作用、探索促进盘活存量和改扩建有机结合、挖掘闲置低效资产价值、支持兼并重组等其他盘活方式。
记者注意到，西北某市城投公司通过文旅产业的整合实现了资产有效盘活。数据显示，2022年一季度，该市累计接待游客679.18万人次，实现旅游综合收入33.2亿元，分别比去年同期增长53.6%和55.1%。
ABS成有力抓手
此次江西发布的《通知》中提到，“有序盘活整合，通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。”对此，有业内人士告诉记者，“虽然国办意见明确了盘活存量资产的若干种方式，但是受到区域经济、地区差异、自身水平等多重因素，城投并不能完全照搬其他地区的经验进行。不过，就资产证券化而言，是城投普遍可以运营的方式，也是支持实体经济的重要方式。”
统计显示，据统计，截至2022年6月末，全市场资产证券化产品存量规模合计4.7万亿元，其中交易所企业资产证券化产品存量规模超两万亿。2022年上半年，交易所企业资产证券化产品累计发行516单，累计发行规模近5000亿元。
信达固收数据显示，城投ABS发行以私募为主，保障房、收费收益权和CMBS/CMBN为主要的城投ABS品种，江苏、广东和浙江为城投ABS主要发行省份。存量方面，与发行情况略有不同的是，收费收益权为最主要的存量城投ABS品种，存量余额达317.96亿元，其次为保障房和CMBS/CMBN。其中，存量收益权类城投ABS中，公交地铁和供水收费收益权余额最高，分别为102.12亿元和87.96亿元；存量城投CMBS/CMBN以混合类物业（51.64亿元）和零售物业（48.85亿元）为主。
对此，有业内人士认为，“从目前城投发行的ABS品种来看，主要以房地产、公共交通等基础设施建设为主，比较贴合城投传统业务的发展，ABS可以有效改变融资结构、解决基础设施建设，尤其是地方债务收紧的情况下，ABS可以成为民间资本介入地方项目融资的途径。ABS正从单纯的基础设施融资向‘去杠杆’的重要方式转身。从目前发行情况来看，虽然城投发行ABS不难，但从后续的运营来看，还是要求城投平台具备一定的运营能力。”
西南某从事文旅为主业的城投平台负责人告诉记者，此前公司已经成功发行了一单ABS，“通过充分利用资产证券化，可以将具有现金流的资产进行整合盘活，利用ABS募集的资金，补充现金流并且运用在新的项目上，这样不但能够增强公司经营的稳定性，还促进了当地经济的发展。”
在该平台负责人看来，景区投资具有周期长、回报慢、重资产等特点，这种投资既有金融属性，又有不动产属性。通过资产证券化的整合，可以广泛募集资金，盘活存量资产，提高资源配置效率，促进当地经济高质量发展。
西部证券研报预计，城投ABS发行规模呈增长趋势，但和城投普通债券万亿元规模的发行规模相比，仍然非常小。随着城投转型持续推进，能够创造市场化现金流的资产规模不断增加，未来ABS发行规模可能更快增长。2022年以来，信用债尤其是短久期收益率大幅下降，评级间利差大幅缩小，私募和永续品种利差压缩至低性价比区间，但企业ABS仍然有相对较高的利差，可以在不拉长久期、不过度信用下沉的前提下，通过流动性溢价增厚收益。
