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10月28日，中证金融公司、上交所、中国结算联合发布实施《科创板做市借券业务细则》（下称《细则》），明确了券商从中证金融借入科创板股票用于做市交易业务的有关操作和要求；且经中国证监会批准，首批科创板做市商将于10月31日正式开展科创板股票做市交易业务。
科创板做市商机制启动是我国资本市场改革与发展的又一重大创新，它是我国资本市场监管理念上的一次新突破，将不断推动科创板这块“实验田”的基础性制度进一步完善；也让券商和投资者沐浴资本市场的春风，分享中国资本市场发展的巨大红利。
所谓科创板做市商机制，通俗地说就是允许证券公司从中证金融借于科创板规定的股票用不断地向投资者提供买卖价格并进行交易，并通过中间差价而获利的一种经营行为。 按《细则》取得科创板做市交易业务资格的共14家做市商，共发布50个做市交易股票公告，涉及42只科创板股票，其中22家为科创50成份股，权重占比达到67%。
科创板引入做市商机制在当前而言，具有重大而又深远的意义：
其一，这项机制本身把防范资本市场风险放在首位，实现渐级开放、有序推进的改革思路，符合中国科创板实际，有于利资本市场监管探路先行。截至今年9月末，科创板共有上市公司473家，累计募资总额7181.8亿元，总市值5.5万亿元；而此次在科创板推行做市商机制并非全面实施，将所有科创板股票全面收入做市商囊中，而是有选择性地只涉及其中的42只科创股票；尤其更确定22家为科创50成份股，使科创权重占比达到67%，充分保证了科创板做市商机制的主导性，充分体现了科技板做市商的本质，确保科创板做市商机制不偏离宗旨，始终运行在健康可持续轨道上。
同时，对参与做市商的证券公司资格做出了严格规定，不是向所有证券公司开放，而是仅仅向14家做市商开放，这些券商大都是头部券商，而头部券商资本实力雄厚，更有能力承担高市值股票的做市服务。比如中信、国君、华泰、建投等等，且对做市商承担做市商标的数量也做了明确规定；加上在券源、交易、保证金、信息披露等方面做出了更明确而严格的规定，有效保证了做市商机制的高质量运行，也可在更大范围、更高程度上遏制做市交易机制运行过程可能出现的金融风险，确保我国资本市场健康可持续发展。
其二，先在科创板开放做市商机制，在风险可控前提下实施好这项制度，可为未来在A股板块以及其他板块全面推出做市商机制积累成功的经验，为中国市场基础性制度更加完善和牢固奠定坚实的基础。我国资本市场从1986年9月26日第一个证券交易柜台——静安证券业务部的开张股票交易至今，走过了近四十年历程，期间资本市场营运与监管机制不断完善，中国资本市场基础性制度逐渐与国际惯例接轨，比如股票发行实施注册制已在科创板预先试验，是我国资本市场的一项重大改革，是一次里程碑式的创新，为我国股票发行全面实施注册制提供了可资借鉴的经验。
科创板在注册制问题即将获解之际，做市商机制也已浮出台面，若干年来不断有业内人士和金融专家学者呼吁中国资本市场开启做市商机制，今天这项机制又终于落地科创板，这既是科创板的幸运，又是科创板的使命和挑战，更是我国股票市场在基础交易制度上的历史性探索。中国金融监管部门意在通过科创板这个小窗口先行做市商改革试验，在稳妥中寻找问题积累经验，让科创板为中国资本市场全面推进做市商机制提供最为有效的资本市场营运“秘方”，推动中国资本市场向高质量发展。
其三，在科创板启动做市商制度，有利于推动科创板的繁荣与发展，吸引更多的科创企业以极大的热情拥抱科创板。这对于提高我国科创企业融资能力、促进科创企业发展、实现科技强国战略起到巨大推动作用。因为在科创板启动做市商机制，有利于在更大范围、更高程度上改善科创板股票的市场流动性，也有利于增强科创板股票市场价格的稳定性，使大量社会资金能更多、有效地配置到科创板股票上，对于科创板上市的融资起到强大的“发酵”作用。同时，做市商通过缩小买卖报价价差获得竞争优势，有利于促进投资者交易成本的降低，更大地激发投资者的交易需求，吸引更多投资者参与到科创板股票的交易之中，对于推动我国科创板繁荣发展提供巨大动能。
而且还要看到，做市商具有较强的专业定价能力并能对投资信息做出较为准确的判断，有利于科创板股票回归价值投资和长期投资的属性，可极大地提升科创板股票的价值发现功能，防止单个投资者可能盲目追涨杀跌导致科创板股票价格的非理性波动。也可进一步增强科创板的良好社会投资声誉，让更多投资者对科创板投资预期升高，引导更多社会资金更好地投向真正具备较强科创属性与研发能力的高科技企业，推动科创企业的优胜劣汰。更有利于科技创新企业上市融资、再融资，提升国家创新体系整体效能，促进国家科技产业发展。
此外，科创板引入做市商制度，可推动证券借出方、借入方与投资者互利共赢格局形成，对于借出方能扩大业务增加收入，对于借入方的券商也能靠买卖差价增加收入，推动证券行业高质量发展。能充分发挥券商中间作用，与原有投行、场外衍生品、市场研究等其他业务相互协同，为客户提供更加全面的服务，也能让投资者提高投资收益。
文/莫开伟
