作者"周佳丽
短短3年，市值近3000亿人民币，RELX悦刻的故事令人惊讶不已。
昨晚（1月22日），中国电子烟品牌RELX悦刻的母公司雾芯科技成功登陆纽交所挂牌上市，发行价为12美元，开盘大涨86%。截止收盘，其股价暴涨145.92%，市值达458亿美元，约合3000亿人民币。
RELX悦刻背后，是一位80后女生掌舵。2018年，曾是优步中国区负责人的汪莹（Kate）创办了雾芯科技，推出电子烟RELX悦刻，短短三年内便占据中国62.6%的市场份额，跃居为中国电子烟第一消费品牌。疯狂的市场渗透率带来了惊人的营收——RELX悦刻2020年前三季度营收22亿元，净利润过亿元。
遭遇严厉监管之后，电子烟在二级市场依旧火爆——除雾芯科技之外，去年7月思摩尔登陆港股成为“电子烟第一股”，短短半年股价飙涨，如今市值已逼近5000亿港元。只是盛宴背后，这些玩家们依然面临着重重隐忧，这个行业始终充满着未知。
80后女生杀入电子烟
短短3年，做出3000亿市值
创立三年便上市，RELX悦刻的故事令人惊讶不已。
2018年1月，母公司雾芯科技正式成立，随后便推出了雾化电子烟品牌——RELX悦刻，直接将中国的电子烟文化从大烟雾带入到小烟时代。
在创立RELX悦刻之前，80后女创始人汪莹曾是优步中国区的负责人，并在滴滴出行担任滴滴优享项目、共享汽车项目总负责人。从网约车跨越到电子烟，在一次媒体采访中，她提到了自己的创业初衷：
“我对于解决更多人的生活痛点很有热情。7年前我决定去uber工作，是因为我自己不会开车，那时候在北京生活打车很难，我生活中最大的痛点就是出行，很多其他和我一样的人也是。我看到网约车对解决这个问题很有效，所以我就去加入这个行业了，能让我和很多人生活品质变好。创业做RELX也是一样，能让我和很多烟民的生活品质变好。”
RELX悦刻的创始团队来自OPPO、华为、中科院、欧莱雅、宝洁、优步。至于为何取名为RELX悦刻，汪莹也曾解释：“我们最开心的时刻，就是听到用户说‘用了RELX悦刻以后气管炎都好了’、‘用RELX悦刻一个月了，我一根烟都没抽过’——听到这些反馈就是我们团队的‘愉悦时刻’，RELX中文名因此叫 ‘悦刻’。”
汪莹曾透露，RELX悦刻的团队成员以前基本都吸烟，“作为生活中的奋斗者，香烟对于我们是一个陪伴。我们并非不知道吸烟对健康的不利影响——团队成员中，有人的父亲因为在人生低谷时过度吸烟而患肺癌去世。现在，我们投身其中去助力改变。”
RELX悦刻的诞生，正值一波电子烟创业狂欢。2018年被称为是雾化类电子烟的元年，资本开始涌入电子烟行业。中国电子烟每年专利申请数，从2012年开始飞速增加，截止2018年8月，全球电子烟专利数共25979件，中国已有22825件，占全球电子烟专利数的87%。成立于2018年1月的RELX悦刻可谓刚好踩在了风口上。
彼时，各路电子烟品牌纷纷浮现。不过，RELX悦刻迅速在这个竞技场内占得了头部位置。招股书显示，在2019年RELX悦刻就以48%的市占率位居电子烟市场首位，而到2020年9月末时，RELX悦刻品牌的市占率更是达到了62.6%，是国内电子烟第一品牌。
这是一只狂奔的独角兽——从2018年1年到2021年1月，成立仅仅三年时间。
1月22日晚，雾芯科技开盘价报22.34美元，较发行价大涨86%。截止收盘，其股价暴涨145.92%，市值达458亿美元，约合3000亿人民币。
揭秘电子烟生意：一年进账超20亿
39岁女创始人身家1600亿
电子烟是一门怎样的生意？
自成立以来，RELX悦刻已推出包括一代、阿尔法、灵点、无限、幻影等不同型号的产品。2018年至2020年9月30日，RELX悦刻烟杆累计售出1040万套，烟弹累计售出20440万颗，仅在2020年第三季度的三个月内，烟杆和烟弹就分别售出300万套和6190万颗。也就是说，RELX悦刻一个月可卖出2000万颗烟弹。
自从禁止电子烟网售后，RELX悦刻开始转战线下。2020年1月11日，RELX悦刻宣布全球首家旗舰店在上海正式营业。与此同时，RELX悦刻宣布启动新零售“361计划”，将在未来3年累计投入6亿元，助力1万家RELX STORE开店。
与此同时，RELX悦刻也将自己的触角延伸到了电子烟更加成熟的海外市场。据了解，目前公司的产品已经销往包括加拿大、英国、印尼、新西兰和韩国等在内的至少13个国家/地区。
而警惕电子烟在青少年中流行，是监管的重点工作。雾芯科技官方称，一直执行严格的未成年人保护政策，发起守护者计划，通过技术驱动等关键举措，与分销商、零售商及其他合作伙伴协同努力，防止未成年人使用。
但营收依旧十分惊人。招股书显示，RELX悦刻在2019年和2020年前三季度，实现净营收分别为人民币15.49亿元和22.01亿元，同比增长1068%和93%；期内净利润分别约为4774.8万元和1.09亿元，同比增长1442%和170%；毛利率方面，2019年，RELX悦刻毛利率为37.5%；2020年前三季度为37.86%。
梳理招股书可以发现，RELX悦刻在3年里至少经历了8轮融资，不过招股书并未体现具体融资信息。2018年6月，RELX悦刻宣布完成首轮3800万人民币融资，本轮融资由源码资本领投、IDG资本跟投。随后，红杉中国于公司于A+轮4亿美金估值投资了RELX悦刻。
根据招股书，上市前，CEO汪莹持股比例为58.7%，两位创始人蒋龙和闻一龙分别持股9.9%和6.5%；源码资本持股比例为10.7%，红杉中国持股比例为4.9%。上市后，汪莹的持股比例将稀释到54.3%。
按照目前约3000亿人民币市值计算，汪莹持股持有的股份价值约合248亿美元，高达1600亿人民币。根据福布斯实时富豪排行榜，汪莹的身家超过了刘强东、王健林、李彦宏等一众大佬。
电子烟二级盛宴：半年市值暴涨三千亿
背后隐忧开始浮现
雾芯科技市值暴涨背后，是资本市场电子烟盛宴的缩影。
这一点，在RELX悦刻代工厂思摩尔身上更是体现得淋漓尽致。这是中国最早的电子烟制造商之一，它的前身是新三板首个“十倍股”麦克韦尔，主要以OEM/ODM生产及自有电子烟品牌的模式驰骋江湖。2019年，思摩尔以76.1亿元人民币营收占全球市场份额16.5%，成为市场最大的制造商。
2020年7月，思摩尔转向了香港交易所挂牌上市。上市首日，思摩尔较发行价12.40港元高开125.8%，市值超1600亿港元。半年来，这家公司的股价节节攀升。1月22日，思摩尔高开6.69%报83.7港元再创历史新高，总市值为4956亿港元，较上市当天大涨超3000亿港元。
只是狂欢背后，我们依然能看到电子烟行业的隐忧。2019年，经过前两年的狂热奔跑，悬挂在这门生意上方的监管之锤缓缓落下，一度火爆的电子烟市场，迅速踩了刹车。
2019年3月15日晚，央视财经频道3·15晚会直面曝光了时下正热的电子烟种种乱象。随后，国家市场监督管理总局、国家烟草专卖局重拳出击，先后发布了《关于禁止向未成年人出售电子烟的通告》、《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通告》，联合发文督促禁止电子烟网售，并禁止在互联网上发布电子烟广告。
电子烟行业由此跌入冰点，这从RELX悦刻的数据里也能窥知一二。失去线上，RELX悦刻当即转战线下。招股书显示，2018年至2020年前三季度，RELX悦刻通过第三方电子商务平台向最终用户销售的收入占比从33.5%降至0，销售给线下分销商的收入占比从60.2%升至98.2%。
但线下成本远远大于线上，RELX悦刻也不得不面临毛利率下滑、负债率居高不下等问题。招股书透露，2018年、2019年以及截止至2020年9月30日，公司的资产负债率分别为93.7%、92.64%、87.42%。
现在，抢滩线下成为电子烟品牌们的生存法则，势必又是一场厮杀。背后隐忧浮现，让这一门赚钱的生意充满了未知。
