原标题：高估值压力下 中环股份今年要做“加减法”
当中环股份的年报被附上李东生的签名时，这家公司的民企时代已然拉开帷幕。
体制换新后的中环股份在2020年也交出了一份稳健的业绩。该公司年报显示，2020年，其实现营业收入190.57亿元，同比增长12.85%；归属于上市公司股东的净利润为10.89亿元，同比增长20.51%。
与2019年相比，中环股份的业绩增速放缓。且在高估值压力之下，中环股份迫切需要提升自身的业绩释放速度。
截至记者发稿时，中环股份动态市盈率约71倍。而其竞争对手隆基股份的市盈率经过近期调整后降至41.5倍。
今年中环股份要做什么？
以“光伏+半导体”双主业驱动的中环股份，目前的主要营收来源是光伏材料。年报显示，该公司2020年半导体光伏新能源产业实现营业收入 173.6 亿，同比增长 12.4%，营收占比达91%。
逾九成收入来自光伏产业，意味着中环股份今年的主要动作还是围绕这一领域。目前，中环股份在光伏领域的核心竞争力为G12大尺寸单晶硅片。截至2020年底，该公司单晶总产能为55GW，较2019年提升67%。这其中，G12产品产能占比为40%。
2019年，中环股份正式对外发布G12（即尺寸为210mm）的大硅片产品，推动了光伏硅片大尺寸趋势。随后，该公司加紧推进这一产品的产能扩张。根据中环股份官方信息，该公司去年12月份硅片供货1.25亿片，年产能突破15GW。结合年报数据，中环股份去年硅片整体销量折算约36GW，同比增长23.1%；营收达168.29亿元，同比增长12.78%。
不过，与竞争对手隆基股份相比，55GW的单晶总产能只是对方去年上半年的硅片规模。按照最新的产能规划，隆基股份截至2020年的单晶硅片产能预计为75GW至80GW，远胜于中环股份。这也使得，两家公司虽为国内“单晶双雄”，但营收规模差距显著。
兼任中环股份董事长的李东生在年报致辞中表示，“公司将充分发挥G12产品技术和叠瓦专利技术优势，开发先进生产工艺，率先在单晶硅产业建立领先优势。”
这句话指向中环股份光伏业务现阶段的主要任务：继续扩大G12的产能，继续研发和推进叠瓦技术。
不可否认的是，押注G12大硅片的中环股份需要加快产能提升速度。
今年2月份，中环股份发布公告，与银川经济技术开发区管理委员会签署战略合作协议，共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业（下称银川项目）。这笔总投资达120亿元的项目，堪称中环股份近些年来最大手笔的产能扩张动作。国盛证券对此分析认为，该公司目前正在加快210mm硅片产能规划，前述项目投产后，中环股份单晶硅片总产能有望达到135GW。
值得一提的是，银川项目的决策过程体现了TCL入驻混改的效率提升。21世纪经济报道记者获取的一份中环股份交流纪要显示，该公司称银川项目的决策只有用两个月，而内蒙古扩产项目的决策长达一年以上，决策速度明显加快。
产能扩张之余，中环股份今年或将基于叠瓦技术来推进组件业务的发展。
在外界眼中，除G12大尺寸硅片外，叠瓦技术也是近些年来中环股份重点投入的方向。这一由来已久的布局，早在三、四年前便铺开。彼时，中环股份合资公司东方环晟引入叠瓦组件，并开始提升叠瓦组件的产能。而在去年6月份，中环股份官方宣布，公司下属子公司环晟光伏（江苏）有限公司成功下线首块G12高效叠瓦组件。中环股份两大核心技术实现结合。
手握叠瓦专利，中环股份在制造产业链的延伸得以顺利展开。
为此，该公司今年将聚焦制造主业。“公司正加速重组剥离太阳能电站投资业务，聚焦晶体-组件制造主航道；并加强电站建设和运维服务体系建设，增强市场销售和服务能力。”中环股份在年报中表示。
中环股份崛起还需越过哪些障碍？
在高估值的影响下，中环股份的股价今年能否在资本市场实现突破，很大程度仍旧由业绩来决定。虽然以“光伏+半导体”为双主业结构，但光伏业务超九成的收入，左右着中环股份未来想象空间的提升。
根据21世纪经济报道记者统计的数据，近期13家机构对中环股份2021年净利润的预测金额约19.75亿元。在当前估值不变的情况下，中环股份今年的市值可超过1300亿元。然而，面对机构预期高达80%的净利润增速，中环股份今年能实现吗？
这主要取决于几个方面。
首先，产能能否顺利投放。从目前的产能规划来看，中环股份大规模投产的时间点在2021年和2022年。截至2021年底，该公司预测硅片产能有望达到85GW。现阶段，在多晶硅料价格持续上涨的情况下，国内光伏头部企业普遍面临供应链的考验。大规模“锁料”，成为头部企业的首选。
对于硅料保障措施，中环股份在交流时回应称，“在供应链的管理上一直是强项，历次原材料涨价中环都是有所准备的，应对硅料的周期性判断是很强大的，有很多商业策略的应对方法。”但该公司未具体阐述应对方法，“不太方便讲。”
其次，210mm大尺寸产品竞争能否在今年取得突破。步入2021年，大尺寸产品直接进入对垒阶段，主要尺寸产品为166mm、182mm和210mm。在210mm尺寸环节，中环股份出货量优势显著，占比达99%。该公司今年计划将210mm尺寸产能提升至40GW以上。
不过，自210mm大尺寸产品推出以后，市场争议不断。从安装到运输到末端兼容，210mm尺寸产业链整体还需进一步磨合。这一点中环股份在交流时也予以承认，“210尺寸产品替换可能有一些问题，但是考虑到成本效率，其渗透率还在增加。”
最后，行业需求能否维持高增长。今年是碳中和目标落地首年，也是“十四五”规划开局之年，业内对新能源产业未来高增长空间予以肯定。
然而，今年以来国内光伏行业相继出现一些负面因素，影响下游需求的提振。牛年春节后，多晶硅料价格大幅上涨，使得下游组件端成本压力陡增。而近期公布的项目开标信息显示，组件报价有所提升。价格坚挺之下，终端系统的投资回报率势必会受到影响。于是，又一轮的博弈正在进行。
（作者：曹恩惠 编辑：张伟贤）
