原标题：现金、学员双“净流出”： 瑞思教育“近忧”已解“远虑”仍在
瑞思学科英语正在逐渐从疫情影响下恢复。
3月17日，瑞思学科英语（NASDAQ: REDU，以下简称“瑞思”）公布了截至2020年12月31日的第四季度未经审计财务报告。财报显示，瑞思第四季度总营收为3.65亿，环比增长13.9%。非美国公认会计准则（Non-GAAP）下净利润为5535万元，环比增长55%。
这个营收规模已经接近2019年第二季度的水平，Non-GAAP净利润则超过了2019年第二季度水平。
按季度来看，瑞思在2020年四个季度里，各项财务指标持续增长，显示了稳健的复苏趋势。
按年度来看，由于复杂的市场形势，瑞思的“再增长”任重道远。与过去一年相比，瑞思2020年的总营收为9.59亿，2019年则为15.3亿元；净亏损1.3亿，2019年则为盈利1.5亿。从下一年度来看，财报给出的2021年总营收预计为14.2-17.3亿，同比2020年将大涨47.9%-80.2%，但如果抛开特殊的2020年，2021年比2019年的营收增幅仍低于2019年、2018年的同比增速。
对于仍以线下业务为主的瑞思来说，2021年复杂的市场形势主要是疫情和校外培训机构监管的走向。
好消息是，财报称，瑞思在北京、石家庄的部分校区在3月底有可能重新开放。今年全国两会前后，校外培训机构监管升温，北京朝阳区等地的瑞思校区至今仍未开放。
OMO策略挽狂澜
2020年四个季度的环比数据，体现了瑞思在疫情之下的稳健复苏。
营收方面，Q4营收3.65亿，已是Q1营收的3.3倍。
利润方面，Q4的Non-GAAP净利润为5535万元，连续两个季度为正，且环比增长55%。
学习中心数量持续增长至512个，比Q1增加37个。
财务提升的关键在于瑞思及时启动了OMO策略，从2020年3月开始全面开始线上小班教学。在北京，瑞思线上小班课每周的课时是线下课的一半，而线上班容量也是线下班容量的一半。这是一种有利于用户留存的运营模式，课耗减半意味着学习周期拉长，可以让用户增强回归线下的预期，从而减少中途退费，班容量变小也有利于抵消用户对线上教学体验不如线下的不满。
截至2020年12月31日，瑞思直营学习中心及合作学习中心合计在读学员约15万人，自2019年1月1日起，到2020年12月31日止，瑞思累计付费人次突破24万，市场占有率位居行业前列。
瑞思在2020年的获客增长也表现不错。首先是获客成本持续下降，2020年Q1，线下机构全面关闭，瑞思的正价课获客成本高达11734元，到了Q4，获客成本已降为3225元。其获客策略为“天网+地网”双网联动，但仍以线下获客为主，线上获客渠道主要为低成本的电商运营、直播带货等手段。
其次是新增用户增长迅速恢复。2020年Q1和Q2，即疫情最严重时期，瑞思直营校的新增常规课用户分别只有1507、3749人，到了Q3和Q4，瑞思直营校的新增常规课用户已达到8328、8023人。
尤其是2020年Q4，直营校新增用户比2019年Q4增长29.4%，这还是在瑞思的整体营销费用同比减少17.8%的情况下取得的。
会不会有更多学员流失？
瑞思虽然正在摆脱“近忧”，但仍需警惕“远虑”。
首先，瑞思已连续两年现金流为负，2020年现金净流出2.06亿，净亏损1.32亿；2019年现金净流出3990万元。
疫情和校外培训机构整治是2019、2020年教育行业的两只“黑天鹅”，不幸的是都落在了瑞思头上。
根据财报，2019年瑞思现金净流出的主要原因是，监管部门出台政策，要求中小学校外培训机构不得一次性收取时间跨度超过3个月的费用。
2020年瑞思现金净流出的主要原因则是，疫情导致校区关闭，收取学费减少。
尤其需要注意的是，在2020年Q3，得益于线下校区重新开业，瑞思的现金流本已转正，且净流入高达1.03亿，但在2020年Q4，瑞思的现金流却再次为负，净流出1.09亿。财报显示，主要原因是收取学费的减少，以及退费增加。
这是瑞思最值得警醒之处，也就是说，随着在线教育渗透率迅速提高来争抢线下机构学员，以及疫情之前已报名学生课程结束，会不会有越来越多的学员流失？
仅以财报公布的直营校学员数据为例，2020年Q1、Q2、Q3，瑞思流失的学员人数（计算方法为上一季度末在读人数+本季度新增人数-本季度末在读人数）分别为3305、5762、11176。
可以发现，疫情期间，瑞思的流失学员人数要大于新增学员人数。这可被称为学员净流出。
现金和学员的“双流出”，考验着瑞思在后疫情时期的“再增长”。2017-2019年，瑞思总营收的增速分别为36.3%、31.2%、20.3%，保持稳健增长，但却持续放缓，显示受到了在线教育的冲击。
瑞思财报中给出的2021年总营收预计在14.2-17.3亿之间，即使抛开2020年这个特殊年份，这个预计营收数字的上限与2019年的总营收相比，增速也仅为13.1%，继续呈放缓趋势。
瑞思给出14.2-17.3亿的预计区间，应当是考虑到了疫情、监管以及在线教育冲击三重外部因素。在2021年Q1，瑞思显然还在受疫情和监管的一定影响，其在北京、石家庄的部分直营校区仍未恢复线下运营。
而在市场外部环境方面，在线青少年英语赛道虽然已经结束依靠疯狂投放的快速增长——一些头部机构甚至陷入了增长停滞——但产品形态却在不断丰富。比如出现了在线直播小班课、AI互动课等。在低龄学员阶段，这些新兴机构的产品与瑞思出现了重合，或将不可避免地发生直接竞争。
瑞思本身也在推出STEAM等新产品，其定位也成为一家素质教育公司，相信在2021年，青少年英语和素质教育的线上线下模式竞争将更加激烈。
（作者：王峰 编辑：周上祺）
