原标题：首家银行理财子“引战”：出让一成股权，招银理财牵手摩根资产 来源：公司公告
首开先河。
2021年3月19日，据招商银行股份有限公司关于引入战略投资者对招银理财有限责任公司增资的公告称，公司拟引入外部战略投资者JPMorgan Asset Management (AsiaPacific) Limited（摩根资产）对招商银行全资子公司招银理财有限责任公司（招银理财）现金增资，本次增资完成后，战略投资者对招银理财的持股比例为10%。
公司作为招银理财原股东不参与本次增资，本次增资完成后，公司对招银理财的持股比例为90%，仍然拥有对招银理财的控制权。新经济e线获悉，这也是首家银行理财子公司宣布引入战略投资者。
业内认为，对于国内银行理财子公司而言，与外资合作具有积极意义。一是因为理财子公司资本金需求较大，外资是一个很好的资本金来源，与外资合作可以增强理财子公司的资本实力；二是国内理财子公司可以学习到国际先进成熟的投资理念、经营策略和资管经验等，弥补成立之初投研体系的不成熟和经验不足，提升综合实力；三是与外资合作可以为客户提供更丰富的跨境、跨币种金融产品和服务，丰富产品体系，满足投资者多元化投资需求。
截至2020年底，国内已有24家理财子公司获批，存续产品数量近4000只。2020年8月1日，贝莱德、淡马锡控股和建设银行组建的外资控股的贝莱德建信理财有限责任公司获批成立。2020年9月24日，首家外资控股理财公司东方汇理资产管理公司和中国银行旗下理财子公司中银理财在上海合资设立的理财公司汇华理财也正式开业。
今年2月22日，施罗德交银理财有限公司筹建获批，这也是第3家筹建获批的合资理财公司。施罗德交银理财由施罗德投资管理有限公司和交银理财合资持股，其中施罗德投资管理有限公司持股51%，交银理财持股49%。
新经济e线注意到，随着监管细则逐步完善，银行理财净值化转型持续推进。2020年，资管新规过渡期确定延长至2021年底，非标债权认定规则、“跨境理财通”试点开启、理财子产品销售办法等政策逐步完善。在秉承“资管新规”原则与方向的基础上，2020年银行理财业务继续转型之路，非保本理财规模延续小幅增长态势，规模达25.2万亿；净值化比例持续上升，净值型产品规模占比已突破6成。
招银理财牵手摩根资产
实际上，招商银行与摩根资产早已于2019年达成战略伙伴关系，在产品研发和投资者教育等方面紧密合作，此次再度牵手成功表明双方合作进一步深化。
据招商银行当天公告称，为了提高招银理财的经营管理水平，推进招商银行的综合化经营战略，响应金融对外开放的政策，公司全资子公司招银理财拟引入外部战略投资者摩根资产。本次增资以协议方式进行，经双方商议，战略投资者出资约人民币26.67亿元，其中约人民币5.56亿元计入招银理财的注册资本。
增资完成后，招银理财注册资本由人民币50亿元增加至约人民币55.56亿元，招商银行持股90%，战略投资者持股10%。战略投资者实际出资额与其认缴的注册资本金额之间的差额计入招银理财资本公积。
按招银理财出让一成股权所对应26.67亿元的交易价格计算，其整体估值近267亿元。对此，招商银行表示，本次增资价格由招商银行与战略投资者协商确定，该价格的综合考虑因素包括：一是主要考虑招银理财的经营规划和所处行业地位，未来资产管理规模和财务表现的成长性；二是参考可比资管公司的情况，可比资管公司为全球范围内从事资产管理服务的上市公司，并重点考虑资产管理规模与招银理财相近的公司；三是战略投资者拟持有的股权为少数股权，参照市场惯例合理确定出资价格。
公开资料表明，摩根大通集团（JPMorgan Chase & Co.）间接持有摩根资产100%股权，为其实际控制人。后者为摩根大通集团资产管理板块在亚洲的投资部门和主要运营实体。截至2020年末，摩根资产实现营业收入和净利润分别为38501万美元和1510万美元。
招商银行也强调，本次增资可以深化公司与战略投资者合作的深度广度，有利于招银理财完善公司治理机制、建设自身能力，借鉴摩根资产管理作为国际领先资管机构在金融科技、投资研究、风险管理等方面的经验，进而推进本公司综合化经营战略。
据新经济e线了解，全球头部资管机构中，银行系占据重要地位，如摩根大通、道富、瑞银等。截至目前，国内已开业的理财子公司所属母行多为综合化经营的银行系金融集团，结合海外全能型银行资管业务的发展模式、我国传统银行理财产品的投资与销售情况来看，母行在资金端具有明显竞争优势，而资产端的投资能力则稍显不足。如招银理财牵手摩根资产背后，有望通过战略目标定位、金融科技赋能、有效整合资源等方式，实现资产端竞争实力的突破，继而形成资产与财富管理并驾齐驱的发展态势。
“固收+”成布局焦点
此外，在现已获批开业的20家银行理财子公司中，包括6家国有大型银行、6家股份制商业银行、6家城商行、1家农商行以及1家中外合资机构。从产品特征来看，“固收+”成布局焦点。同时，发展初期主要通过FOF/MOM、私募股权等形式探索权益类投资。
非保本理财存续规模及增速
有业内人士表示，资管新规要求叠加无风险收益下行环境，理财产品收益不断走低。一方面，资管新规禁止滚动发行的资金池模式，非标资产投资也受到限制；另一方面，无风险收益下行环境下，固收类资产收益也不断降低。两方面因素叠加下，以固收类产品投资为主的银行理财产品收益不断下降，在新规过渡期内对投资者的吸引力也不断降低。
不可否认，净值化转型、过渡期阶段也对理财子的专业能力提出了更高要求。一方面，净值化转型对理财子公司在投资策略、产品销售、估值风控等方面都提出了更高的要求，配置体系、人员梯队、IT等方面建设将成为核心竞争力。另一方面，过渡期内理财子与总行往往采取委托协同或者双轨并行的模式，存量业务管理、与母行业务协同等问题形成掣肘。
整体而言，尽管在权益类资产方面储备不足，银行理财机构凭借在固收类资产投资方面的先天优势，2020年也逐步探索出了固收叠加量化配置指数、借道公募FOF实现绝对收益目标等“固收+”产品形式，陆续推出了多只“固收+”产品。
统计数据表明，截至2020Q4，存续的FOF型理财产品共计125只，其中理财子产品共106只，数量占比约85%。全部FOF型理财产品中：工银理财共73只，占比达58.4%；建信理财共28只，占比达22.4%。FOF型理财产品以固定收益类为主，固定收益类产品共82只，占比65.6%；混合类产品共43只，占比34.4%。
同样，招银理财整体定位“固收+”，同时考虑到多样化需求，对权益、另类、商品做辅助布局；全新产品命名体系“招赢睿智卓越”，五大系列产品包括现金管理产品、固定收益型产品、多资产型产品、股票型产品、另类产品。
截至2020年12月末，招银理财存续产品308只。其中，固定收益类278只（占比89.39%）、混合类23只（占比7.40%）和权益类10只（占比3.22%），主要集中于偏固收型产品。风险水平多为中低级别，三级（中等）和二级（中低）风险等级产品占比分别为33.12%和61.04%。从投资期限来看，占比最高三类期限的依次为:1-3年期产（占比 49.17%）、6个月以内产品（占比24.7%）和3年以上期产品（占比14.19%）。
2021年作为资管新规过渡期的最后一年，业内预计2021年非保本理财规模稳中有升，理财子公司有序扩容，养老、ESG等特色领域产品不断增加，挂钩配置指数、FOF/MOM等参与权益市场形式日益丰富。长期来看，主动管理能力将成为银行理财领域的核心竞争力，具备优秀的投资研究能力、资产配置能力的机构将在净值化转型过程中脱颖而出。
