原标题：隐身衣制造商华秦科技勇闯科创板：应收款项占营收比超9成，连续两年经营现金流为负
图片来源：视觉中国实习记者|刘晓涵
4月22日，主营业务为隐身衣的陕西华秦科技实业股份有限公司（简称“华秦科技”）冲击科创板的资料获上交所受理。华秦科技拟发行不超过1666.6668万股，每股76.80元，拟募集12.8亿元，其中6.81亿用于特种材料产业化项目，3.19亿用于特种材料研发，其余用于补充流动资金。
招股书显示，华秦科技是一家从事以隐身衣为主的特种新材料领域研发制作企业，2018年、2019年业绩仿佛乘坐过山车，归母净利润分别为-1.06亿元和1.55亿元，此外虽然公司近两年营收翻倍式增长，但其应收款项占比过高，近三年占营业收入比一直超9成。
招股书显示，华秦科技2020年资产总规模5.62亿元，内部共193人，包含114名生产人员和32名技术人员。此次采用第一套上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”，中信建投为主承销商。
产品单一
华秦科技的主营业务为特种功能材料，包括隐身材料、伪装材料及防护材料的研发、生产和销售，产品主要应用于国防武器装备如飞机、主战坦克、舰船、导弹等的隐身、重要地面军事目标的伪装和各类装备部件的表面防护等。
图片来源：招股说明书2018年至2020年，华秦科技实现主营业务收入3967.61万元、1.07亿元、4.01亿元，2019年、2020年营收分别增长170.68%、273.53%。其中华秦科技特种功能材料为支撑产品，分别占比82.94%、91.11%和86.75%，包括隐身材料、伪装材料和防护材料三种。
但值得注意的是，营收高速增长的背后，华秦科技对隐身产品的单一依赖。2018年华秦科技的营业收入3967.61万元系完全依靠隐身产品的销售和隐身技术服务收入，隐身系列占比100%.
2019年以后，华秦科技才分别发展了防护材料和伪装材料产品和技术，但占比仍旧很低，招股书显示，2019年、2020年隐身系列营收总计分别为1.07亿元、3.91亿元，仍分别占比99.77%、99.34%。
图片来源：招股说明书虽然营业收入增势良好，但2019年净利润却出现了亏损，招股书显示2018年至2020年，华秦科技净利润分别为1024.99万元、-1.06万元和1.55万元。界面记者查阅招股说明书发现，2019年华秦科技的管理费用同比大增2416.01%，从2018年702.44万元增至2019年1.77亿元。
对此华秦科技解释：公司2019年度净利润为负值，主要由于2019年度公司进行股权激励，产生股份支付金额1.68亿元计入当期管理费用所致。然而，2019年华秦科技的总资产仅3.00亿元，营收1.07亿元。这意味着公司这次股权激励花费金额超过公司总资产的一半。
此外，招股书显示，华秦科技主营产品的定价方式可能对该公司盈利造成波动，由于华秦科技的产品面向军方，最终批复价格与定价有一定差距，其变化会对营业收入、营业利润及毛利产生一定影响。
应收占比过高
2018年至2020年，华秦科技的应收账款、应收票据账面余额维持在较高水平。其中应收账款账面余额分别为4061.25万元、4800.26万元和1.81亿元，应收票据账面余额分别为2133.50万元、9078.60万元和1.98亿元，合计占报告期各期营业收入的比例分别为130.25%、118.86%和91.60%。
界面记者查阅招股书还发现，华秦科技的应收票据主要是商业承兑汇票，2018年至2020年，商业承兑汇票分别占比90.77%、94.35%、99.91%。
图片来源：招股说明书此外，应收账款和应收票据还影响到了华秦科技的现金流，2018年至2020年，华秦科技经营现金流净额分别为：1909.05万元、-2562.74万元和-4736.03万元。
对于应收维持高位和经营现金流连续两年出现负值的情况，华秦科技解释：一方面公司客户主要为军工集团下属单位，一般通过商业承兑汇票与公司结算货款，使公司销售回款周期较长；另一方面公司在取得客户商业承兑汇票后，一般会进行贴现及背书转让，该部分票据回款无法在经营活动现金流中体现。
值得一提的是，报告期各期，华秦科技客户集中度较高，其中来自A集团的收入占营业收入的比重分别为82.94%、90.79%及85.24%，来自A集团下属A1单位的收入占比分别为63.16%、73.86%及64.65%。
