原标题：依赖大客户、业绩过山车，渠道变革下雅迪传媒还有未来吗？
图片来源：视觉中国过去央视贴片广告是全国广告投放的“香饽饽“，但互联网传播使得获取信息的途径发生了改变，现在央视的广告又能让相关公司赚到多少钱呢？
近期，与央视深度绑定的雅迪传媒回复了创业板IPO的首轮问询，其中采购及主要供应商、媒体资源运营业务、整合传播业务、对央视媒介资源的依赖性等29个问题受到关注。
从营收情况来看，就能发现雅迪传媒的营收十分不稳定。2018年至2020年，公司收入14.17亿元、12.59亿元、16.96亿元，扣非后归属母公司所有者的净利润为8937万元、3675万元以及1.14亿元。可以看到，雅迪传媒营收、净利润主要财务数据指标在2019年均出现了大幅下滑。
毛利率方面，雅迪传媒报告期内前三年持续走低。2018年至2020年，综合毛利率分别为20.46%、16.77%以及18.67%，其中2019年下滑态势明显。
对此，雅迪传媒表示，报告期内，公司持续拓展优质客户，整合传播收入占比持续提升，因此综合毛利率有所下滑。
但事实上，业绩下滑更深层次的原因是渠道的变革。
随着互联网的普及，以及精准化程度高、性价比高、媒体质量优等优势，互联网广告迅速崛起，不断持续冲击传统媒体。2019年，互联网广告所占比重已超过50%。
受互联网广告影响最大的自然是传统电视媒体。根据前瞻研究院数据，2020年我国电视刊例花费继续着下降趋势，且降幅进一步扩大，同比下降13.5%；电视广告时长同比下降20.7%。
数据来源：前瞻产业研究院
雅迪传媒的媒介资源主要来源于央视。招股书显示，雅迪传媒与央视的合作主要分为两种模式。第一种模式下，公司获得CCTV-1、CCTV-2和CCTV-新闻频道的广告资源独家代理权，并通过向广告主或其他广告代理公司销售该等广告资源获取收入；第二种模式下，公司根据客户的广告投放需求，向央视或其他广告代理公司采购央视广告资源。
2017年、2018年、2019年和2020年，雅迪传媒直接向央视采购的媒介资源占各期采购总额的比重分别为83.63%、89.49%、83.94%和85.17%，占比接近九成。
雅迪传媒在招股书中也提到，如未来公司不能维持与央视的稳定合作关系，或者央视的广告政策发生变动，则会对公司的业务前景和经营业绩造成重大不利影响。
交易所对这一影响也十分关注。问询函中特别指出，需要补充披露发行人与央视合作渊源、起始合作至今各期合作金额等具体情况。
事实上，雅迪传媒的优势就是央视广告中的独家代理优势。但这一情况可以持续多久，还有待商榷。
在问询回复函中，雅迪传媒也提到，央视广告资源的承包代理竞争非常市场化，公司获取央视广告资源不存在重大不确定性。但若央视广告承包政策发生重大不利变动，或者公司不能持续满足优先续约的条件，导致公司承包的广告资源到期后不能续约，则会导致公司经营业绩大幅下滑。
从大客户情况来看，2020年雅迪传媒前五大客户分别是宁波广播电视集团、信立传视、中广梅迪、猿力教育以及中外名人，其中，排名第一的客户销售额为7026.93万元，占销售额的8.81%。仅前五大客户的销售额占比就达27.17%。从报告期内大客户销售额占比情况来看，从2017年至2019年逐年增长销售额占比分别为31.43%、39.65%、42.65%，对大客户销售额依赖程度可见一斑。
未来如何“捆绑”留存客户，为客户提供更具附加价值与竞争力的产品和服务，则是雅迪传媒接下来丞需思考的关键所在。
