Fox Corp.(纳斯达克股票代码：FOX)(纳斯达克股票代码：FOXA)一年多前进行的一次奇怪且有问题的收购已经发展成为一个明智的决定。根据 MoffettNathanson Research 的估计，Fox 的免费观看、广告支持的流媒体平台 Tubi 预计今年的收入将增加一倍以上，达到 3.8 亿美元，然后到 2023 年将这一数字增加两倍。 MoffettNathanson 进一步认为，到 2025 年， Tubi 每年的广告销售额可能达到 17 亿美元。
福克斯对 Tubi 的预测并不那么大胆或具体，但首席执行官拉克兰默多克也毫不避讳地暗示 Tubi 最终将成为一家价值 10 亿美元的企业。
至少可以说，前景令人印象深刻。
然而，Tubi 由大流行推动的增长的数量和噪音在很大程度上迷失了，只是 Tubi 对福克斯及其股东来说可能会改变游戏规则。这个流媒体平台的年收入为 17 亿美元，将成为福克斯最大的运营部门之一，接近该公司典型电视广告总数的一半。
福克斯的收入明细
下图讲述了这个故事，按来源细分了福克斯在去年年中和今年 3 月的 9 个月期间的 2021 财年收入。Tubi 一直并将继续为电视部门的广告部门做出贡献，该部门在 2020 财年(主要在 Tubi 被收购之前)产生了近 42 亿美元的收入。2019 年，福克斯的这一部分业务实现了价值 39 亿美元的销售额。
除了 Tubi，Fox 的电视部门还包括 Fox 旗下的电视台，这为推动广告收入提供了更大的机会，尽管该部门还为分发的内容收取一些附属费用。有线电视网络节目，指的是福克斯的创作演出，并通过传统的有线电视公司，如编程出售康卡斯特的(NASDAQ：CMCSA)Xfinity和Charter通信'谱。
从这些有线电视公司收取的附属费用是这个部门的养家糊口的人，尽管这个节目也为 Fox 提供了一些机会，可以通过自己的有限数量的库存获利。
鉴于 Tubi 建议的增长前景，它将在短短几年内从占今年电视广告业务的十分之一左右扩大到该业务的约三分之一。到那时，它应该占福克斯总销售额的十分之一以上。
广告支持的流媒体正在达到临界质量
当然，图比迈向 10 亿美元以上的收入并不会转化为绝对增长。Tubi 的一些增长将减少其他方面的收入——即广告。IAB 的 2021 年广告市场展望表明，平均而言，广告商将 21% 的广告预算从线性(传统)有线电视转向连接的电视流媒体平台。
这种转变显然对福克斯有线电视部门和电视部门的广告业务构成了直接威胁。这也是对 Fox 的附属费用的间接威胁，因为有线电视公司正在从流媒体驱动的剪线效应中撤退，这种效应最终会削弱有线电视的广告影响力。
然而，这种权衡是不成比例的——以一种好的方式。至少它的部分增长将以牺牲为代价，而不是福克斯的其他业务线，而是已经赢得了电视广告市场份额的有线电视公司。
事实上，我们已经看到一些迹象表明，如果内容提供商提供直接的途径将他们的内容交付给消费者，那么切断有线电视中间商会带来更多的利润。ViacomCBS首席执行官 Bob Bakish 和Discovery首席执行官大卫扎斯拉夫最近都表示，他们的广告支持流媒体平台产生的每用户收入高于线性有线电视业务。
期望 Tubi 以比其非流媒体业务放缓甚至收缩的速度更快的速度朝着相同的每观众收入增长方向前进并不是没有道理的。
与此同时，整个广告支持的视频点播(或 AVOD)市场本身正在增长，进一步推动了福克斯对 Tubi 的前景。MoffettNathanson Research 进一步估计，所有美国广告支持平台的年广告收入将从 2020 年的 44 亿美元激增至 2025 年的 178 亿美元。
底线
现在猜测 Tubi 将创造多少净新业务还为时过早。然而，在 MoffettNathanson 对 2025 年价值 17 亿美元的收入的估计中，可以毫不夸张地说，这种增长将使 Fox 的年销售额增加 10 亿美元(或更多)。换句话说，不要惊讶地看到这家公司现在每年经营价值约 120 亿美元的艰难业务，仅靠 Tubi 就将其年度收入推高至每年超过 130 亿美元。
来自其他业务部门的任何增长都只是一点点额外的肉汁。
