财报的秘密：高毛利率成就十年百倍

原标题：财报的秘密：高毛利率成就十年百倍

前一段时间，投资圈被一位阿姨刷屏了。

据国信证券相关人士介绍，4月23日上午一位阿姨来到国信证券大连金马路营业部办理业务，因自己常年在国外，已经忘记交易密码，此次前来是想要重置密码。

她已经67岁了。在使用新密码登录国信证券金太阳后，阿姨才发现自己在2008年曾花5万多元购买的一只股票，如今市值已经达到500多万元。

网上流传的截图显示，阿姨买的这支股票，叫长春高新。

有投资者认为，最佳的投资方式是长期投资。

笔者认为，这个观点只说对了一半，另一半是一定要选财务基本面比较好的公司进行长期投资。

长春高新的核心业务来自于旗下金赛药业生产的生长激素，该产品比较暴利，毛利率超过90%，国内尚无成气候的竞争对手。

换言之，支撑长春高新股价2008年至今百倍增幅背后的，是推动净利润增长了超过60倍的毛利率。

除了毛利率外，长春高新的净利率也非常高，2020年超过38%，这意味着公司的护城河非常宽广。

毛利率和净利率

毛利率是怎么计算出来的呢？

从计算公式来看：

毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%

通过公式我们可以知道毛利率只和收入、成本有关，实质上，毛利就是公司购买了原材料经过加工再卖出去的增值部分，毛利率就是增值率。净利率则是净利润和主营收入的比值。

毛利率和净利率越高，说明公司产品的附加值越高。原因主要有以下几个：

1、先发优势。一个行业的先入者往往可以获取较高的毛利，比如早期的分众传媒，在一个看似不起眼的市场做出了巨大的蛋糕，因此迅速做大并成为上市公司，毛利率超过70%。等别人反应过来的时候，分众传媒已经市值破千亿了。不过先发优势的缺点就是持续时间不会太久，等跟随者追上来，超高毛利率就很难维系了，如今分众传媒毛利率已经跌到40%以下。

2、技术优势。能够在一个行业中保持技术领先优势的企业，也可以获取较高的毛利，比如美亚光电，公司的色选机达到国际领先水平，在国内竞争对手不多，市场占有率较高，因此毛利率长期稳定在50%以上。技术优势的缺点是公司需要不断的创新，保持行业领先。

3、专利优势。如果某项产品比较畅销，同时公司又具有这款产品的专利权，那么公司在专利有效期内可以获得高毛利。比如我武生物，公司拥有一款治疗过敏的滴鼻液的专利权，而这几乎是国内唯一能买到的治疗花粉过敏的药品，因此公司可以做到比茅台还要高的毛利。当专利到期，这个优势也就不复存在了，所以目前我武生物正在加大研发投入，以期研发出更多高毛利的药品。

4、品牌优势。说到品牌护城河，不得不说茅台。茅台已经不是纯粹的酒精饮料，甚至不是普通的消费品，而是成为一种文化产品。换言之，茅台的品牌不是传统的商标，是一种信仰。导致的结果就是消费者对茅台酒趋之若鹜，完全成了卖方市场。这种品牌护城河是真正的深不可测，因为你可以超越技术，可以超越管理，但无法超越信仰。

高毛利公司的特点

笔者筛选了四家高毛利率、净利率的上市公司，从中寻找共同点：长春高新、同花顺、吉比特、柏楚电子。

1、长春高新

2021年3月11日，长春高新发布了2020年年报，数据显示，公司的毛利率高达86%，其中生长激素毛利率更是超过92%。

从财务数据来看，属于第三类，和我武生物类似。

报告期内，公司实现营业收入85.77亿元，较上年同期增长16.31%；实现归属于上市公司股东净利润30.47亿元，同比增长71.64%。

数据来源：同花顺iFind

受到疫情的影响，依然能够保持这么完美增长曲线的公司，太难得了。

当然了，维持公司业绩增长的，是不计代价的营销推广。

即便是在疫情期间，所谓的学术会议大幅缩减的情况下，公司的销售费用依然达到了惊人的25.82亿元，而同期研发费用只有4.75亿元。研发费用不及销售费用的五分之一，所以可以确认公司是营销驱动型。

长春高新旗下有25家分子公司，赚钱的有三家，包括一家房地产和两家医药。其中贡献绝大多数利润的只有一家：金赛药业。

金赛药业的核心业务是生产生长激素，生长激素是一种注射制剂，可以帮助患有侏儒症的孩子增加身高。

长高的代价不菲，除了每年要花费几万到十几万的药费外，生长激素需要每天注射，公司也研发了长效针，但由于价格极为高昂，销量不高。

著名球星梅西，就是被诊断患有侏儒症，后注射成长激素，才有了现在的身高。

从市场形势看，金赛药业的竞争对手不多，主要是安科生物，而安科生物的市场占有率比较低，大概占12%，金赛药业市场占有率80%左右。

生长激素是一个相对稳定的市场，随着人民生活水平的不断提高，还具有不小的成长空间。

2、同花顺

3月1日晚间，同花顺发布2020年年报。

数据显示，公司喜迎史上最佳业绩，甚至超越2015、2016年的大牛市。

公司业绩飙升主要是因为产品结构出现了质的飞跃。

据公司年报，报告期内，公司实现营业总收入28.44亿元，同比增加63.23%；实现归属上市公司股东的净利润17.24亿元，同比增加92.05%。

和上年同期相比，公司三部分业务巨幅增长，一是广告，二是增值电信业务，三是基金销售及其他交易手续费。

前两者主要是因为用户活跃度增加，带来的客户阅读广告和购买付费信息比较多，从而带动了销售额，而第三项是因为2020年成为90后们的“基金元年”。

年轻人纷纷涌入基金市场，而同花顺这样的互联网券商成为他们的首选。

3、吉比特

2020年公司营收、归母净利润分别增长26%、29%，达到27.42亿元、10.46亿元，在A股主要游戏公司中排名靠前。

用十年的视角，看吉比特的毛利率，普遍在90%以上，前些年更是高达95%，2020年略低，也有85%。

公司靠什么来支撑堪比茅台的毛利率？

不断推陈出新的游戏，相对较高比例的研发，以及大手笔的营销推广。

作为A股最优质的游戏标的之一，吉比特各项财务指标都非常优秀。

需要留意的是，游戏公司普遍毛利率比较高，但是部分游戏公司的流水存在着刷单嫌疑。由于游戏系统的复杂性，这类操作很难核查，在投资游戏公司的时候，需要对公司的游戏产品进行调研，确保数据基本真实。

4、柏楚电子

3月11日，柏楚电子发布年报。2020年公司实现营收5.71亿元，同比增长51.79%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长50.46%；实现扣非后归母净利润3.04亿元，同比增长35.76%。业绩成长性非常优秀。

和上述三家公司不同的是，柏楚电子是科创板公司。

从事激光切割控制系统的研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业。公司在产品销售，产品技术指标与使用性能等方面均实现新突破，且仍然保持国内第一高功率激光切割控制系统厂商的市场地位。

公司掌握了激光切割软硬件核心技术，比如毛利最高的随动系统：根据电容反馈信号，实时 控制切割头与待切工件间高度的控制系统；搭配 激光切割系统使用，可以实现蛙跳、抖动抑制等多种能大大改善切割质量 或切割效率的特殊工艺过程。

总结

A股上市公司中，剔除掉房地产、金融等行业后，毛利率和净利率堪比茅台的企业并不多，毛利率超过75%的公司以医药、高端白酒、电子科技、游戏等行业为主。

无论是从业绩趋势还是股价预期看，这类企业里“潜伏”着很多十年十倍甚至百倍潜力的公司，值得投资者用心去挖掘。