文 | 新浪财经 刘亚丹
编辑 | 韩大鹏
有望成为“情趣用品第一股”的醉清风，因高达4000多万的刷单记录引发关注。
虽然代理着杜蕾斯、冈本等业内头部品牌，但是自有品牌薄弱的短板，对线上渠道过度依赖，也成为其长期经营的短板。
业内人士更是直指醉清风抄袭作品：“它全靠抄袭，抄过我们的作品，还仿得不怎么好。”
贴牌生产被指抄袭
醉清风主营业务为两性健康用品的互联网零售和分销。公司品牌体系为自有品牌+总代品牌+其他代理品牌，主要自有品牌为谜姬、霏慕；代理品牌包括杜蕾斯、冈本、杰士邦、对子哈特等。
醉清风曾坦言，公司是互联网销售+贴牌生产的轻资产经营模式，主要通过“以销定采”的模式采购，将自有商标授权给供应商进行贴牌生产。
长期依赖代理和代工贴牌模式，导致醉清风的自我研发能力较低。
“这几年，这一行对创新的需求越来越高，而醉清风仿制较多。他们让别的工厂抄袭我们的作品来卖，网易春风有一款拳头产品也被他们抄袭了。”一位情趣用品业内人士告诉新浪财经。
但另有业内人士指出，情趣用品的制作门槛并不高，无论是产品的设计理念还是实物，同质化现象很严重，“市面上就那几款产品，很难说谁抄袭谁”。
实际上，醉清风也丝毫不避讳它的盈利模式。其近三年代理品牌销售收入分别为4.72亿、5.52亿和6.91亿，分别占当期公司总营收的比重为61.95%、57.19%和64.77%。该数据意味着，它对代理品牌的依赖度正在逐年递增。截至2020年末，醉清风销售费用占营业收入的比例为15.07%，研发投入占营业收入的比例为0.23%，销售费用占比是研发投入占比的65倍。
但值得注意的是，同期，另外3家两性用品上市公司他趣股份、桔色股份、春水堂的研发之支出占营业收入比例分别为21.58%，0.88%与0.74%。也就是说，醉清风研发费用占营业收入比例，在上市同行中最低。
招股书还透露，公司计划募资成功后，投入5265万元在研发费用上。但是在过去3年，醉清风在研发费用上的总投入还不到520万元。以此前的投入来看，这笔高达10倍的巨额研发投入能否落实，值得关注。
从经营业绩来看，2018-2020年，醉清风产品主要通过互联网平台进行销售（即线上销售），线上销售收入占营业收入比例98%以上，对线上销售依赖严重。
新浪财经注意到，虽然醉清风旗舰店交易指数在天猫成人用品/情趣用品类目连续3年排名第一。但是因为长期贴牌生产，且产品多为代理，导致毛利润远低于同行。
目前上市的两性用品同行中，除春水堂、桃花坞、爱侣健康三家亏损外，包括醉清风在内，行业整体净利率约在10%左右，其中他趣股份12.27%、桔色股份16.67%、醉清风9.13%，醉清风盈利明显能力低于行业平均水平。
自有品牌薄弱、研发费用低带来发展后力不足，这个短板目前已经体现。醉清风招股书透露，公司近年自有品牌收入下降，代理业务收入占比接近65%，引发公司整体毛利率下降。
由于90%以上的营收皆来自于线上，醉清风也将自己与三只松鼠、小熊电器等电商品牌做对比。作为依赖天猫渠道的线上卖家，醉清风自然也和三只松鼠一样，面临着平台收费渐高带来的前景压力。但是与三只松鼠不同的是，醉清风的业绩更加依赖代理，自有品牌的品牌度并不强。
（醉清风招股书中，各家线上品牌毛利率）公开刷单“脱颖而出”
醉清风直接承认刷单一事，也让其从近期欲IPO的企业中脱颖而出。
2018年—2020年，醉清风刷单订单金额（含税）分别为2413.73万元、742.67万元和1494.34万元，占各期销售收入（含税）的比例分别为3.17%、0.77%和1.40%，3年合计刷单4650.74万元。
直到去年下半年，监管层加大了对涉电商企业刷单行为的关注，公司才在2020年10月停止刷单行为，积极整改，制定了《禁止刷单制度》。
“刷单”一直是电商界不明说的事实。但是近几年却有不少企业，直接在IPO阶段承认刷单。
去年，羊奶粉企业红星美羚在对深交所的问询函回复中 ，直接承认公司存在“300万刷单费”。
对于此类刷单炒信等虚假交易行为，包括京东、阿里在内的多家电商平台，都出台了严厉的管理及惩处措施。新修订的《反不正当竞争法》也规定，经营者采用刷单、炒信等方式，帮助自己或其他经营者进行虚假宣传或引人误解的商业宣传，情节严重的，最高可处200万元罚款，吊销营业执照。
不过，平台虽然有惩罚措施，但同时也是刷单的获利方，一定程度默认着刷单的行为。
“刷单平台可以获利，因为都是真实交易，平台要收扣点，另外会占用资金一段时间。阿里有菜鸟，还会再扣快递公司的平台服务费再赚一次钱。”零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅告诉新浪财经。
