原标题：电商市场严重掉队，中顺洁柔怎么了？
作为唯一在A股上市的生活用纸企业，中顺洁柔的稀缺性也仅此而已，可市场却并不这么认为。
截至9月1日，中顺洁柔动态市盈率为28.39倍，远高于恒安国际、维达国际分别为9.94倍、13.98倍的动态市盈率。
与其他港股上市生活用纸企业相比，中顺洁柔独领风骚之势虽然亮眼，但从绝对规模来看，相比恒安国际和维达国际，摆在中顺洁柔眼前的是，公司的规模要远小于二者。
如果说，中顺洁柔之所以能够享受高估值不仅因坐享A股唯一生活用纸企业稀缺性红利，而且还因过去几年收入利润增速远超竞争对手。
那么，如今尽失高成长势头，以及在电商市场严重掉队的中顺洁柔，后续等待它的或许也只有戴维斯双杀了。
成也萧何，败也萧何
过去几年，中顺洁柔凭借优异的经营业绩，以及节节走高的股价，几乎享尽了市场的赞美，“纸茅”美名也因此而生。
然而，成也萧何，败也萧何。随着一份惨淡的业绩报表如同火星撞地球般的横空出世，中顺洁柔在面对市场杀估值下，可以说是毫无招架之力。
8月30日晚，中顺洁柔发布半年报显示，公司当期实现营业收入42.48亿元，同比增长17.46%；归属于上市公司股东净利润4.07亿元，同比下降10.06%。
很显然，这是一份增收不增利的业绩报表。颇具看点的是，这同时还是自2014年以来中顺洁柔首现净利润增速下降，而2014年同时是中顺洁柔股价腾飞的起点。
随着业绩增速重回7年前的水平，基于此，资本市场也很自然地选择了用脚投票。自发布半年报以来，短短2个交易日内，中顺洁柔股价跌幅已接近15%，最新报价为17.60元/股。
对现阶段中顺洁柔的遭遇，资本市场似乎早有预感。进入2021年6月以来，公司股价已近乎折腰，总市值蒸发超过200亿元。
不过即便如此，从目前中顺洁柔的动态市盈率仍远高于恒安国际、维达国际来看，这或意味着中顺洁柔的股价探底之路不一定会到此为止。
不具穿越市场周期能力
针对“纸茅”业绩突然失速，不具备穿越市场周期的荣枯能力，是中顺洁柔最大的悲哀。
日前在业绩下滑期间，中顺洁柔对外表示，报告期内，公司营业成本同比增长了32.66%，主要因材料价格上涨、品类结构变化、运费增加等因素导致。
从产品来看，生活用纸一直是中顺洁柔营收的主要来源，占公司总营收比重在96%以上。然而，生活用纸的主要原材料纸浆，价格周期波动较为明显。
自去年11月以来，可以发现市场上纸浆的价格上涨趋势了然。今年3月，一度逼近7400元/吨的高位，尽管途中有所回调，但7月以来纸浆价格仍维持在6300元/吨左右，盘旋于近几年的高点。
据了解，中顺洁柔生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重在40%-60%左右。换言之，一旦上游涨价过多，那公司的盈利能力将大打折扣，这尽情体现出了周期股该有的特征。
可是在券商的研报中，投资者总能够看到“虽经历原材料价格的周期波动，但不可忽视纸巾作为必选消费品的强韧性”话术。毫无疑问，纸巾作为必选消费品，俨然被视为了能够穿越周期波动的品种。
但事实却是，中顺洁柔难扛原材料纸浆上涨的寒冬。如此看来，受商品周期波动影响显著的中顺洁柔，投资逻辑已然生变。
一个故事在顺周期往往能够讲个几年，但一旦到逆周期，什么妖魔鬼怪都会现身，这一直是茫茫商海的惯例。
诚然，业绩受周期影响日升日落的中顺洁柔，并不具备类似消费品业绩稳健增长，长青不败的特征。经此一役，公司的投资成色无疑已黯然失色。
电商市场落败
事实上，纸巾也并非一门好做的生意，其虽贵为生活必需品，但由于纸巾行业门槛较低，市场竞争格局尤为激烈。此外，纸巾的产品品牌可替代性也比较强，品牌依赖度实难建立。
据企查查数据显示，截至目前，我国共有1.63万家纸巾相关企业，而且近年来我国纸巾相关企业年注册量呈逐年攀升趋势，2020年新注册量达3964家，同比增长46%。
从淘宝网来看，目前纸巾产品也眼花缭乱，而且销量排在前列的基本以价格低廉的产品为主，并无太大的品牌之分，随着大环境竞争愈演愈烈，这些无疑都将成为中顺洁柔所要面临的难题。
与其他头部企业相比，中顺洁柔的规模也要落后于竞争对手。截至2020年底，中顺洁柔生活用纸产品销售额仅75亿元，这一数值远低于维达国际的136.08亿元，恒安国际的103.83亿元。
伴随着Z世代消费人群崛起，网购纸巾逐渐成为新时代潮流，产品价格稍高的中顺洁柔（2020年，生活用纸毛利率达42.10%，位居国内生活用纸行业第一）在网购市场上排名严重掉队，公司所备受的压力更不容小觑。
据天猫纸巾热销榜单显示，截至9月1日，“洁柔抽纸软轴纸3层10包无香卫生纸实惠装”仅排在第十三位，而“洁柔纸巾抽纸整箱家用大包实惠装大号卫生纸抽”回购榜也仅排在第10位。
这一表现与中顺洁柔在整体市场排名第4位的现状相比，颓势俨然十分明显。截至2019年，按销售额口径统计显示，恒安国际、维达国际、金红叶纸业、中顺洁柔分别以10.9%、10.0%、6.0%和5.8%的市占率，位居行业前四。
从各大天猫旗舰店的粉丝数来看，也可以看出中顺洁柔在电商市场上的落败。截至9月1日，洁柔旗舰店的粉丝数仅289.3万人，不仅远落后于维达官方旗舰店610万的粉丝数，同时与金红叶纸业旗下品牌清风官方旗舰店的436万粉丝也有不小的差距。
由此不难看出，在电商市场上，中顺洁柔与同行的差距正在不断拉大。对中顺洁柔而言，当务之急无不是加强公司在电商市场上的攻坚力度，但在公司将如何保持做大做强的途中，公司管理层却出现了巨大的动荡。
截至2021年以来，公司包括董秘、副总裁周启超在内，已有多达3名高管相继离职，且减持公司股份。
