人工智能借贷金融科技Upstart Holdings(纳斯达克股票代码：UPST)的股票一直在暴涨。自 2020 年底上市以来，Upstart 的股价已上涨至 327 美元，涨幅高达 643%。
Upstart 使用人工智能和数据来评估贷款的真实风险，该公司声称它可以将美国银行的损失率降低近 75%。目前，Upstart 从事发起个人贷款的业务，但它也准备深入汽车贷款市场。公司与银行合作发起贷款，然后将这些贷款出售给机构投资者，或者发起银行可能会选择在其资产负债表上保留贷款。
这显然是一家技术强、成长性强、盈利能力强的公司，这对于一个崭露头角的金融科技公司来说是罕见的。但在这一点上，我认为投资者正在超越自己。以下是三个原因。
1.(过度)估值指标很明显
我不会在这里告诉任何人任何新消息，但无论您是从市盈率还是市盈率的角度来看，Upstart 目前的估值似乎都高得离谱。
分析师平均预计 Upstart 今年的每股收益为 1.33 美元，管理层告诉我们预计该公司 2021 年的年收入将达到约 7.5 亿美元。因此，为了使 Upstart 以 50 倍的市盈率进行交易，它需要每年增长每股收益增长近 400%。
好消息是，分析师平均预计 2022 年每股收益将增长近 30%，因此它正在以不错的速度增长。而这些只是估计。新贵可能会进入汽车市场，并继续增加银行合作伙伴和个人贷款。但在如此多的不确定性上下注太多了。
虽然 Upstart 的收入一直在增长(第二季度同比增长约 60%)，但管理层的指导暗示第三季度的增长放缓。管理层指导下个季度的收入在 2.05 亿美元至 2.15 亿美元之间。在高点，这意味着第三季度收入同比增长 11%，这一切都很好，除非投资者对增长的预期如此巨大。
2. 是否有足够的竞争优势?
Upstart 有如此高增长预期的部分原因是投资者真的相信该公司的技术。它的目标是有一天取代FICO 评分，这是传统银行承保流程的关键部分，许多人认为该评分已过时且不准确。使用 Upstart 技术的银行合作伙伴可以设定自己的信用标准，但管理层在最近的财报电话会议上表示，其银行合作伙伴之一最近在评估借款人的信用时取消了最低 FICO 评分。
管理层的目标是让更多的银行合作伙伴效仿，然后可能 Upstart 的技术对银行承销广泛类别的贷款的方式变得越来越重要。但现在就知道这是否最终会发生还为时过早。即使这样做了，其他公司最终是否也能够建立类似的技术?摩根大通在 2020 年在技术上花费了 103 亿美元。
也没有足够的证据可以假设 Upstart 的技术优于其竞争对手。由于该公司将所有贷款出售给第三方承销商，因此很难知道这些贷款的情况如何。有理由相信结果非常好，因为该公司声称它可以将银行违约率降低 75%。还有一个事实是，该公司正在增加其银行合作伙伴的数量。但我们仍然没有看到这些贷款在利率较高的环境中的表现。
此外，金融科技领域挤满了试图简化贷款流程的竞争对手。Upstart 在其 2020 年年度报告中描述其承保模型时表示，其模型由 1,000 个可变点和 1,050 万次还款事件提供信息，随着公司获得更多数据，这些数字将会增长。Upstart 在其 IPO 注册声明中表示，其模型由 150 亿个数据单元组成。金融科技领域另一家受欢迎的公司是LendingClub(纽约证券交易所代码：LC)，该公司还利用技术更有效地发起个人贷款。LendingClub 的存在时间比 Upstart 更长，使用的模型由超过 1480 亿个数据单元和来自 7400 万次还款事件的 2000 多个属性提供信息。
我不是技术专家，但从公开文件中找到的这些数字来看，似乎有理由认为除了 Upstart 之外，还有其他公司使用与 Upstart 一样复杂甚至更好的技术进行承保模型。
3. Upstart 能否扩大市场份额?
如果 Upstart 想要满足市场对其的增长预期，该公司将不得不增加其市场份额并保持该份额。它在最近的一次演讲中表示，从 2020 年第二季度到今年第一季度，源自美国的无抵押个人贷款总额为 840 亿美元。过去两个季度的新贵(它唯一作为公共实体的公司)拥有 45 亿美元的资金。这使其在 840 亿美元中的份额约为 5.3%。
这是一个可观的份额，我相信随着个人贷款变得越来越受欢迎，如果 Upstart 转向其他全球市场和贷款产品，整体数字将会增长。但我们也知道，LendingClub 的目标是全年发放 100 亿美元的个人贷款，而另一家竞争对手SoFi Technologies(纳斯达克股票代码：SOFI)在过去 12 个月中已经完成了 33 亿美元的发放，因此显然存在一些不错的金融科技竞争在那里。
另一件需要考虑的事情是，现在 Upstart 的大多数客户都是信用合作社和小型银行。该公司在其年度文件中指出(此后情况可能发生了变化)，大多数借款人找到了 Upstart，然后被转介给其银行合作伙伴。小型银行和信用合作社很可能处于幕后，因为它们规模太小，无法拥有庞大的营销预算或建立大品牌。
但较大的银行可能更关心在交易中的可见性，因为银行业务是一种关系业务。当银行向某人提供个人贷款或抵押贷款时，它也希望该人与他们进行其他银行交易，因为银行向该客户销售的产品和服务越多，客户对银行的利润就越高。
这意味着较大的银行可能不太愿意与 Upstart 合作，因为担心失去与客户的关系。该公司确实为银行提供了在后端使用其技术并通过他们自己的网站提供“新贵贷款”的能力。但如果一家大型银行打算这样做，它也可能会考虑建立自己的技术。许多银行高管团队内部的争论是购买还是开发新技术。很多时候(尤其是在大银行)，他们选择建设，并不是说这总是正确的决定。
