自此，中小企业迎来IPO春天。作者 I 杨继云
报道 I 投资界PEdaily
沸腾的一幕来了：北交所正式开闸！
今日（11月15日），北京证券交易所正式开市，首批81家公司亮相，阵容创下了中国资本市场历史记录。首日开盘，北交所10只新股全线上涨，N同心、N大地、N晶赛、N汉鑫、N广道、N恒合等全部触发临停。
至此，北交所市值一哥正式出炉——贝特瑞凭借着一度超900亿的市值夺冠。这是一家新能源材料公司，主营业务为锂离子电池材料及碳纳米材料，总部位于深圳。而连城数控、吉林碳谷、长虹能源市值也超百亿元，其中连城数控市值260亿。
这一次，专精特新企业大放异彩，他们在首批81家公司中占了17家，而且还有更多人正在赶来。在一级市场投资人看来，“北交所的开市直接畅通了中小企业退出路径，丰富了创投的退出渠道，将极大提升行业整体退出效率。”从今天起，这些专精特新中小企业，终于也有机会登上IPO敲钟舞台。
开市首日，10只新股全线上涨
900亿市值一哥来自深圳
市值超过900亿的贝特瑞，成为北交所首批81家企业中当之无愧的市值“一哥”。
这是一家成立于2000年8月的公司，总部在深圳。贝特瑞在新能源材料领域深耕多年，公司主营业务为锂离子电池材料及碳纳米材料，包括负极材料、正极材料、石墨烯材料三大业务板块，基础研究、产品开发、生产销售于一体。
2002年，贝特瑞还是一个只有投入、没有产出的的弱小企业，因为新材料的主营方向以及创始团队的履历，中国宝安集团决定注资入股，成为贝特瑞的第一大股东。自此，贝特瑞走进了快车道：2003年，贝特瑞实现负极材料批量销售并进军海外市场；2006年，贝特瑞已经做到了负极材料市场占有率中国第一。
在北交所之前，位于深圳光明新区的贝特瑞并不为人熟知，但在电池材料领域，贝特瑞早就在世界范围闯出了名堂——贝特瑞曾用10年时间，打破了日本企业在锂离子电池负极材料上的垄断，从零起步发展到负极材料全球第一；是全球唯一一家拥有完整石墨产业链的新能源材料企业；它还是全球最优秀的锂离子电池制造商之一，为三星、松下、LG、比亚迪等世界级企业在电池原料层面提供定制方案。
实际上，去年7月27日新三板精选层开市时，贝特瑞便是首批32家挂牌企业之一，成为精选层龙头。截至今年11月12日，贝特瑞收报187.87元，年内暴涨386%，总市值约9112亿元，位居北交所首批上市公司市值榜首。
除了贝特瑞，北交所81家上市公司中还有另外两家也来自深圳，分别为新股广道高新和精选层平移公司美之高。从地域上看，81家北交所首批上市公司共分布于23个省份，其中江苏、北京和广东分别有12家、11家和10家。
从行业上看，81家公司涵盖25个国民经济大类行业，先进制造、现代服务业、高技术制造业和服务业、战略新兴产业等占比近9成，有17家为专精特新“小巨人”企业。首批上市的新股中，科达自控、同心传动、中寰股份获得了国家级专精特新的认定。
根据11月15日起施行的《北京证券交易所交易规则（试行）》，除了这10支新股在上市首日不设置涨跌幅限制，其余北交所股票将全时段实施30%的涨跌幅限制。
在正式开市之前，已经有超过200万的新增投资者跑步入场。北交所个人投资者“门槛“为50万，其官网数据显示，截至11月12日，累计有超过210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，开市后合计可参与北交所交易的投资者将超过400万户。
74天，北交所速度惊人
VC/PE振奋：将极大提升退出效率
这一幕无疑是重要的里程碑。
11月14日上午9点，北京金融街金阳大厦，施工人员正在高处作业，为大楼悬挂上“北京证券交易所”的招牌，楼前伫立的“全国中小企业股份转让系统”字牌并没有变化。
从9月2日北京证券交易所宣告设立，到今天正式开市，仅用时74天，这样的速度令人惊叹——回想当年，创业板从提出到开市经历了10年的跨度，科创板从提出到开市用了8个月。
深创投董事长倪泽望坦言，“从科创板、创业板相继试点注册制到设立北交所，中国资本市场连续实施重大改革，让市场的参与方都成为受益者。”
这是一个崭新的开始。毅达资本董事长应文禄感慨，“第一波是把精选层的转过来，上市去，还有两个池子的后备部队储备了丰富的资产。”大家期待的是未来能充分发挥新三板基础层、创新层与北交所层层递进的市场结构优势，做好交易制度建设，增强流动性和吸引力。
但他认为也应客观看待市场变化，未来市场一定是有进有退、进退有序——“如果有的公司上市之后因为各种原因运作不下去了，那就退吧，要有纠偏的机制，不能把上市公司都想得永远那么美好。”
在东方富海董事长、创始合伙人陈玮看来，北交所会给资本市场带来的一个更大的变化在于——并购。小市值公司在上市后也要做大做强，“我们60%以上的退出都是喜好IPO，比例过重。北交所出来之后，可能会极大地推动上市公司和非上市公司之间的并购、资源整合。”
对此，毅达资本则认为要更加辩证的看待：一方面，从北交所制度设计的便捷性来看，如果上市公司和非上市公司双方都有并购意愿的话，确实对并购有促进作用；另一方面，由于上市渠道更通畅，非上市公司被并购的意愿会降低，毕竟并购后存在整合的问题。
也有人民币基金合伙人认为，北交所的到来，意味着好项目通过IPO退出的确定性在增强 ，未来投资组合中通过IPO退出的项目比例可能显著增长、周期显著缩短，但是由于一二级市场估值价差的缩窄，“IPO一定挣钱”的神话也会随之破灭。机构未来能否持续为LP创造回报，更加考验机构的行业研究能力、价值发现能力和增值服务能力。
专精特新时代崛起
今后，中小企业迎来IPO春天
北交所的登场，最受鼓舞的无疑是中国中小企业。
北交所的定位十分清晰：为中小型创新企业服务。这也是北交所与其他证券交易所最大的不同，由于平移了新三板挂牌公司进入精选层的门槛，未限制上市公司所处的行业等，北交所将成长型、创新型的中小企业都能够囊括于内。这样的描述，对应了一个眼下火热的群体——专精特新企业。
专精特新企业可划分为国家级专精特新小巨人、省级专精特新小巨人和省级专精特新企业。清科创业（01945.HK）旗下PEDATA MAX依据公开数据统计，截至2021年11月5日，专精特新企业数量最多的TOP10省份（或直辖市）依次为：山东、上海、北京、河北、辽宁、浙江、广东、江苏、湖北、湖南。其中，山东、上海、北京三地的专精特新企业均超千家。
让人惊讶的是，近年来在各项经济数据表现并不突出的山东，凭借省内制造业企业数量优势，跃居榜首，共有1502家专精特新企业。
从融资情况来看，根据清科创业（01945.HK）旗下PEDATA MAX数据，截至11月5日，专精特新企业共9534家，已有1955家企业进行融资，占20.51%，另外7579家企业尚未进行融资。可见，专精特新仍存在庞大的可投资企业标的数量和巨大的投资市场潜力，这是VC/PE尚未挖掘的“宝矿”。此外，共有400家专精特新企业成功上市，仅占总数的4.20%。可以预见，随着未来北交所的落地和完善，专精特新企业也将迎来新机遇。
当前，“专精特新”企业主要集中在机械设备、电子与计算机、化工、生物医药、军工等行业，这和北交所重点关注的方向相契合。
倪泽望认为，北交所与上交所、深交所有明显的差异化定位，其将更多地服务于创新型中小企业，特别是“专精特新”企业，为这类企业借助资本市场发展提供更大的平台。值得一提的是，在国家工信部公布的第一、二、三批专精特新“小巨人”企业名单中，就包括105家深创投已投企业。
“这肯定会缓解创投机构对于中小企业敢不敢投、能不能退、多久能退的问题，鼓舞创投基金在企业发展更早阶段开展投资布局，对具备专精特新能力的企业给与更大力度支持。一二级市场的高效联动和良性循环也会带动更多社会资本加大对于投资中小、投资实体、投资科技企业的信心。”毅达资本表示。
与此同时，北交所对于持股比例低于10%以下的普通股东未设限售期，VC/PE未来可以根据判断自由选择退出时机，这一细则也将极大的激发VC/PE投早、投小的决心和信心。
多年间，众多中小企业的地位曾被生动地总结为一组数字——56789，即贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业和90%以上的企业数量。但也经常因为本身所处的发展阶段等原因，企业常常面临融资难、融资贵的问题。
“他们缺乏一个机会。”达晨财智执行合伙人、总裁肖冰说，这些在各自细分领域扎实发展的“隐形冠军”们急需一个更为多元和契合的资本市场环境与制度，为发展注入新活力，北交所应运而生。在当今科技兴国、产业替代升级的大环境下，企业有机会登陆北交所，是一次难得的机遇，要加速承借资本市场力量实现跃级发展的步伐。
达晨财智在2017年投资了精密核心零部件制造商丰光精密，也是首批北交所上市公司之一。目前，达晨累计共有62家投资企业进入国家级“专精特新”名单，此外有26家符合北交所上市条件的新三板挂牌/未挂牌企业。
北极光创投创始管理合伙人邓锋心有戚戚：“从风险投资的角度来说，我们一直期盼能有针对中小企业特别是科技型中小企业的无论融资还是退出的渠道，虽然今天的钱都在涌向科技创新，但这并不是一个像2C一样的能够快速起来的行业，需要长期耐心的资本。在这种情况下，能有一个很好的交易所，能让中小企业做更多更加市场化的融资，尽管完善的过程还需要逐步来进行，但无疑也有很大帮助。”
这是一个崭新的时代——自此，那些以往鲜少被关注的中小企业也有机会站上了IPO敲钟舞台。
