食品：IPO观察丨沃隆食品更新招股书，业务单一被诟病，原股东接连出走

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红星资本局了解到，近日，青岛沃隆食品股份有限公司（以下简称“沃隆食品”）更新招股书，拟A股主板上会。

最新招股书显示，沃隆食品2022年上半年主营业务收入和净利润均出现相对明显下滑。“全球新冠肺炎疫情的持续传播将可能对公司经营情况造成不利影响，导致公司业绩下滑超过50%。”

值得注意的是，作为“每日坚果”首创者，沃隆食品一直被诟病业务单一、缺乏创新等问题，而其在首次发布的招股书中所披露的原始股东先后退出、CEO离婚等细节，也引起了证监会的问询。

红星资本局致电沃隆食品咨询创始人退出、业绩下滑对上市进程的影响及竞争力等问题，但截至发稿时，电话无人接听。

01

首创“每日坚果”

沃隆“起大早，赶晚集”

2007年，沃隆食品创始人杨国庆已进入坚果行业，从事坚果贸易相关工作。彼时市场上的坚果产品多以单品类、大包装为主，节庆属性较强，杨国庆却尝试将其改成复合型、小包装的产品，并以“每日”为题加强产品日常属性。一经推出，每日坚果便引发了市场的热捧。据公开资料，2015-2016年，沃隆每日坚果市场增长率约500%。

2018年，沃隆食品宣布与红杉资本中国基金达成战略合作，并获得红杉中国数亿元的投资。

2019年、2020年，休闲零食品牌三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）相继上市。而沃隆食品却直到2021年12月，才与中信证券签订IPO辅导协议，开始为上市做准备，可谓“起了个大早，赶了个晚集”。

但如今，休闲零食市场已不可同日而语。据中商产业研究院数据，休闲零食2018年市场规模达1.03万亿元，但近几年，休闲零食赛道的增速下降，2021年的同比增长率由2020年的12.4％降为7.9％。

聚焦到坚果市场，根据前瞻产业研究院的调研，我国混合坚果行业2015-2021年市场规模整体保持增长态势，但增速持续下降；2020年我国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%；2021年我国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%。

具体到沃隆食品，其业绩在近三年整体波动较大。据沃隆食品首次发布的招股书，其2019年至2021年分别实现营业收入11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元。沃隆食品在最新招股书中表示，2022年上半年主营业务收入和净利润均出现相对明显下滑。

对于2022年全年，沃隆食品预计营业收入、业绩水平与去年同期相比会出现下滑。

据其最新招股书，2022年度预计实现营业收入较上年同期减少9.74%至增长8.31%；预计实现归母净利润区间为0.90亿元至1.10亿元，较上年同期减少24.74%至 8.02%。

“一方面新冠肺炎疫情影响，居民消费需求及意愿下降，公司线下渠道销售也遭受冲击；另一方面，人民币相对美元贬值一定程度上增加了公司原材料采购成本，进而对公司毛利率产生负面影响。 ”沃隆食品解释称。

业绩的下降引来了证监会的询问。2022年11月，证监会官网公布了沃隆食品首次公开发行股票申请文件反馈意见，要求沃隆食品说明营业收入整体呈下降趋势的原因及合理性，与同行业企业发展趋势是否一致，是否存在影响发行人持续盈利能力事项；说明市场占有率下降的原因及合理性，发行人已采取的措施及成效，是否影响发行人持续盈利能力，相关风险是否披露充分等问题。

02

业务单一、创新不足

营销开花

沃隆食品业绩下降，除了行业整体趋势外，也与其自身有关。

沃隆食品的混合坚果类产品收入占比居高不下，2019年至2021年分别占主营业务收入的92.14%、85.73%、75.74%。

“产品单一”是沃隆食品一直以来被诟病的问题，而更不妙的是，沃隆食品核心业务的竞争力还存在变低的风险。沃隆食品首创的“每日坚果”门槛并不高，更多是形式、包装方面的创新，大品牌如洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠等很快跟上，小品牌则以低廉的原料、相似的包装从中渔利。

据前瞻产业研究院的调研，2019年及以前，沃隆食品在混合坚果行业市场份额公司最高。2019年至2021年，其平均市场份额位居行业第二。而在艾媒数据发布的《2021年中国坚果零食品牌排行 Top15》榜单中，沃隆食品掉至第五位，在百草味、三只松鼠、良品铺子、洽洽食品之后。

在增速放缓但竞争激烈的休闲零食行业，沃隆食品除了必杀技“每日坚果”，似乎没了“第二招”。

据沃隆食品招股书，其研发费用率低于同行业平均水平，沃隆食品解释主要原因系可比上市公司的产品种类多，研发项目多，公司产品相对单一，主打坚果系列产品，发生的研发费用低。

而沃隆食品在营销方面却“卯足了劲”，在《扫黑风暴》《都挺好》《我是余欢水》《幸福到万家》等剧中，都有沃隆食品的身影。

招股书显示，2019年至2022年上半年沃隆食品销售费用分别为1.90亿元、1.79亿元、2.16亿元和9990.71万元，销售费用率分别为16.34%、20.10%、19.50%和22.92%，对利润形成较大侵蚀。其中，宣传推广费、电商平台费用是销售费用的大头，合计占比在8成左右。

沃隆食品接下来还会继续向营销方面砸钱，其此次拟募资7亿元，将用于“生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目”和“品牌形象及全渠道销售网络建设项目”两大项目以及补充流动资金。

03

原股东接连出走

沃隆食品渐成家族企业

红星资本局注意到，沃隆食品因家族式经营引发了监管关注。

证监会在反馈意见中要求沃隆食品说明现有股东是否为适格股东，是否存在股权纠纷或潜在纠纷，与发行人主要客户和供应商、本次发行的中介机构及其项目组成员是否存在关联关系、亲属关系、委托持股、信托持股或其他可能输送不当利益的关系。

目前，沃隆食品创始人杨国庆是公司实控人，直接和间接控制89.10%的股份。2021年6月，沃隆食品内部进行第三次股权转让，新增股东主要为杨国庆姐姐杨丹、杨靖和弟弟杨国荣。

沃隆食品此前其实有三位联合创始人，分别为杨国庆、黄绪锋和张立业。据招股书，2016年5月18日，杨国庆、黄绪锋、张立业签署《青岛沃隆食品有限公司章程》，约定沃隆有限注册资本为500万元，杨国庆、黄绪锋、张立业分别认缴出资325万元、100万元、75万元。

但2019年、2020年，黄绪锋、张立业先后退出了股东行列。除联合创始人外，2018年投资数亿元的红杉资本也在2020年4月底与沃隆食品签署了终止投资协议。

原始股东纷纷“出走”引来了证监会的关注，实控人杨国庆与史丽协议离婚的财产分割及千丝万缕的联系也成了证监会要求沃隆食品说明的问题。

据了解，2017年3月杨国庆与史丽协议离婚，离婚时对双方名下的存款、房产、车辆进行了分割。协议离婚后，杨国庆、史丽二人共同向张立业提供借款。

2018年11月，史丽和杨国荣（杨国庆的弟弟）、孙光辉（杨国庆的姐夫）共同出资设立欣沃农业，注册资本为3000万元，其中史丽认缴出资1800万元，占注册资本的60%。2020年4月10日，杨国荣、孙光辉分别与史丽签署《青岛欣沃农业科技有限公司股权转让协议》，约定杨国荣、孙光辉分别将持有的欣沃农业股权转让给史丽。2020年6月，发行人向欣沃农业收购盖亚食品70%股权。

2022年4月，杨国庆与史丽签署了《补充协议书》，双方认可杨国庆直接和间接持有的沃隆食品股份有限公司股份均归杨国庆所有。

证监会要求沃隆食品说明协议离婚后，杨国庆、史丽二人共同向原股东张立业提供借款的原因及合理性；史丽与杨国荣、孙光辉共同出资设立欣沃农业的原因及合理性等问题。

沃隆食品这次赶得上晚集吗？

红星新闻记者 俞瑶 张露曦

编辑 余冬梅 肖子琦