原标题：FOF的冰与火 来源：国泰君安资管服务号
图片来源：视觉中国伴随着资本市场全面深化改革的持续推进，A股市场投资者的持股结构逐渐转向机构化。此外，投资者的需求开始多元化发展，越来越多的投资者更倾向于在风险可控的情况下，最大程度的获取收益，而FOF产品的分散风险、全市场覆盖、灵活调整等优势，极大程度的满足了投资者的需求，因而成为了投资者眼中的香饽饽。
市场结构转变
一直以来，A股市场流通总市值中，个人投资者贡献了三成以上的份额，高度散户化成了A股市场的典型特征。长久以来，市场个人投资者占A股流通市值的占比仅次于一般法人，近几年已逐渐有稳步下降的趋势，但与海外市场相比仍高出很多。中国香港、美国、英国等成熟资本市场的个人投资者持有市值占比均不超过10%。
数据来源：数据宝
伴随着近年来A股市场不断开放化，互联互通机制开通、QDII取消限制、社保资金跑步入场等，机构投资者（不含一般法人）持股市值及份额自2016年起正逐步提高。从数据宝数据来看，机构投资者持股市值近三年来稳定在20%以上，截至2020年中期，机构投资者市值合计超过7.5万亿，占流通市值总量的27.24%，创下2011年至2019年十年间的最高水平。
数据来源：数据宝
虽然A股市场的账户数量仍以个人投资者为主，但是从持股比重来看，市场结构已经开始不断优化，个人投资者持股占比开始逐渐下降，专业的机构投资者的持股占比在慢慢上升，其作为股市的“压舱石”作用也逐渐显现。而从发达经济体股市的过往表现来看，机构化程度高的市场优势是极为显著的，机构持股比例越高，市场波动性则相对较低，并且机构持股比例高的个股市场表现更为优异，因而在现阶段A股市场趋于成熟的发展之路中，投资者开始由“散户市”走向“机构市”。
打破冰点期
在市场结构的机构化趋势下，投资者的投资需求也逐渐趋于多元化。叠加当下全球疫情尚未遏制的影响，投资者的目光已经不仅仅局限于单一的风险管理或者收益管理的理财产品，开始搜寻如何在风险可控的情况下，最大程度的获取收益，而FOF产品（基金中的基金）能够极大程度的满足投资者的需求，因而成为了投资者眼中的香饽饽。
事实上，FOF最初是源于美国的一级股权投资。早在1985年，美国已经率先推出第一只公募FOF基金，经过三十多年发展，现已在成熟市场中占领一席之地。相较之下，我国FOF的发展则相对缓慢。国内第一批FOF产品起步于2005年，为FOF发展奠定了基础。到2014年证监会颁布了《公开募集证券投资基金运作管理办法》，从法规的角度正式提出了公募基金FOF的概念，确立了公募FOF的法律地位，我国FOF开始正式发展，至今六年逐渐越过冰点期进入快速发展通道。
Wind数据显示，自2017年9月首批6只公募FOF产品获批起，到2020年6月底，我国公募FOF整体规模超过630亿元，产品数量已达166只；同时私募FOF经历了两年的低迷后，在在今年迎来了大规模发展，总规模达到1000亿元，受到投资者的热捧。参考欧美等成熟市场来看，目前美国FOF产品占全美国基金行业的份额约为10%，而目前国内FOF份额相对较低，伴随着国内资本市场的不断成熟，如果按照10%体量计算，未来中国FOF基金规模将达8000亿至1万亿，发展空间巨大。
FOF与普通基金的区别
备受追捧的FOF基金到底能否担得起投资者的众望呢？以养老FOF为例，据wind数据显示，经历了两年多的发展，养老FOF整体收益亮眼，全市场成立年限超过1年的64只养老FOF均取得正收益，其平均收益率达到19.26%，且排名前十的收益率均超过27%，其中7只超过30%。
那么到底是什么样的优势能够达到如此亮眼的表现呢？FOF基金的配置，可以看做一个全天候策略，其根据宏观环境的变化调整资产配置并进行对冲，来抵挡突发的黑天鹅事件风险，从而实现在控制风险的情况下，获取市场各个阶段的收益，解决投资者遇到的问题，具体来看：
解决基金产品筛选难题
目前全市场7300多只基金，种类繁多、投资风格多样化、业绩分化明显，投资难度较大。而FOF产品有专业的基金管理人、基金经理，在市场上经历多年考验，对基金产品、基金背后的投资逻辑和风格更为了解，能够较好地解决这个问题。
进一步分散市场风险
基金是直接投资于股票、债券等资产，通过多样化、分散化来管理风险。而FOF则是对不同类型的基金进行组合，在基金分散风险的基础上再进一步分散风险，同时也避免了投资者追涨杀跌的现象，增强投资体验。
全市场覆盖、灵活调仓
FOF产品可选择的标的基金范围可以覆盖全市场，包括股票型基金、混合型基金、商品型基金等。同时，FOF由专业资管机构管理，其专业能力及市场敏锐度远超普通投资者，能更好的把握机遇。
当然，再好的基金，仍需要专业的基金经理。因而投资者在挑选FOF时，尽可能依靠专业的平台，寻找头部券商旗下的资管机构，选择从业十年以上的基金经理旗下的FOF产品进行投资，为自己的钱袋子做好规划。
