原标题：鲁股观察︱A股上演“洛阳纸贵”，晨鸣纸业能就此翻身吗
早在2020年7、8月份，纸张涨价的消息早已甚嚣尘上。
一直到了12月份，纸张涨价的消息源源不断，蔓延南北，生活用纸、文化纸齐涨，几乎全国都受到波及。及至新年，涨价函再次纷至沓来，直接开启了2021年第一轮涨价潮。
近日，山东晨鸣、山东太阳、山东华泰纸业等纸厂陆续发布2021年1月涨价函以及停机计划，计划涨价200-500元/吨，部分中小纸厂价格也跟涨100元/吨，受停机影响供需关系，预计涨价有望持续。
在一份份涨价函的助推下，一众“造纸概念股”股价水涨船高、不断攀升。自2021年1月份以来，纸业龙头山东太阳纸业累计涨幅达9.63%，市值最高时达到445.23亿，比起去年同期，市值涨幅接近一倍。
相较太阳纸业股价连创新高，细究机制纸龙头晨鸣纸业背后的相关数据，不论是其业绩还是股价，都还在泥潭里挣扎。
2014年以来，晨鸣纸业盲目多元化举债，不惜成本地融资，目前已导致资金流枯竭、高额利息蚕食利润，资金链如履薄冰，再加上其盈利能力大为降低，长期依靠政府补助“掩饰”业绩下滑的窘况，晨鸣纸业危机四伏。
远虑近忧，7.67亿政府补助难挽业绩
1月29日晚间，晨鸣纸业发布公告称，山东晨鸣纸业集团股份有限公司全资下属公司青岛晨鸣弄海融资租赁有限公司于近日收到青岛市崂山区招商投资促进中心拨付的产业扶持资金共计人民币1459万元，目前该笔资金已经全部到位。
这已经不是晨鸣纸业第一次收到政府补助了。
据资料显示，这家国内造纸龙头企业，在2020年半年内就收到政府各类补助高达7.67亿元，占当期利润总额的85.22%。其2020年半年报显示，公司实现营收136.00亿元，同比增长1.88%；实现净利润5.16亿元，同比增长了1.28%；实现扣非净利润为6788.21万元，同比下降77.61%。
扣非净利润的大幅下滑，已经昭示晨鸣纸业业绩承压。虽然在上半年获得7.67亿元政府补贴，但是依然难以解决其财务危机，如果没有政府的这些补助，晨鸣纸业去年上半年的业绩只会黯淡更多。
政府补助“掩饰”了晨鸣纸业业绩下滑的窘况。
对比历年数据可看出，政府补助款项对晨鸣纸业业绩增长影响越来越大。2017-2019年，晨鸣纸业计入当期损益的政府补助分别为3.93亿元、5.36亿元、6.23亿元，占当期利润总额的8.66%、16.72%、30.42%。这也从侧面反映出，晨鸣纸业业绩增长面临的压力与日俱增。
对晨鸣纸业而言，当前最重要的，是在如何把握当前行业机遇，尽快走出业绩增长的高质量发展路径，单纯依靠政府补助修复业绩，并不是一条长久之计，注定走不远也走不长。
危机四伏，高额负债凸显偿债压力
多年来，晨鸣纸业饱受高负债率的困扰。
财报显示，从2014年开始，晨鸣纸业的资产负债率就突破了70%，并在此后居高不下。2019年报显示，其报告期末的负债总额已达到了716.19亿元，尽管数字相较于2018年期末已经有所回落，但其资产负债率依旧高达73.11%。
进入2020年，晨鸣纸业资金流紧张情况依旧延续。截至2020年一季度末，晨鸣纸业总资产为968.49亿元，净资产263.43亿元，总负债705.06亿元，资产负债率72.8%。其中包括流动负债520.5亿元，短期借款371.6亿元。
根据2020年半年报，晨鸣纸业负债总额已经达到727.8亿元，其中，长期借款、短期借款等有息负债为525亿元。一年内到期的有息负债为454.9亿元。除了负债，晨鸣纸业还对控股子公司担保132.22亿元。
晨鸣纸业虽然拥有现金193亿元，但其中有187.2亿元已经作为银行承兑票据、信用证、银行借款的保证金以及存款准备金，属于受限现金。能用来偿还上述借款的只有不足6亿元。此外，晨鸣纸业的固定资产、无形资产和投资性房地产总计为450.73亿元，其中也有148.7亿元用于借款的抵押物。
巨额借款导致公司背负了沉重的财务负担。晨鸣纸业发行的公司债券利息高达7.28%，2019年晨鸣纸业光财务费用一项就达到29.16亿元。以晨鸣纸业去年17亿元的净利润来看，要偿还上述负债并非易事。
近五年时间，公司长期保持70%以上的资产负债率。虽然造纸行业属于重资产行业，但与同行相比，晨鸣纸业的资产负债率仍然偏高。与晨鸣纸业规模相当的山鹰纸业和太阳纸业，资产负债率分别为55.05%和65.89%。
资产端，货币资金空有余额；负债端，各种借款负债累累。高额负债凸显偿债压力，也压得公司无法喘气。
自2016年开始，随着一些地方逐步清退当地污染落后的白板纸产能，大量的白板纸产能被清退，造纸行业面临来自政策和行业竞争的双重压力，而后2018-2020年间行业整体盈利都处于低谷。
但以目前的情况来看，从去年开始的涨价潮，造纸行业似乎已经告别了寒冬，开启了新一轮的复苏，迎来一场来之不易的二次复兴。晨鸣纸业能否借助此次行业东风，就此翻身？界面山东将持续关注。
