“加密货币第一股” 能否撑起千亿美元市值

原标题：“加密货币第一股” 能否撑起千亿美元市值

美东时间4月14日，加密货币交易平台Coinbase成功登陆纳斯达克，股票代码为“COIN”。截至当日收盘，Coinbase收涨31.31%，报328.28美元，市值610.56亿美元。

此前，Coinbase向美国证券交易委员会注册了1.149亿股股份以公开发售，若根据A类股在一季度的非公开交易的加权交易价格343.58美元计算，Coinbase非公开交易市场上的市值达超1000亿美元。

Coinbase以何撑起千亿美元市值？

中国通信工业协会区块链专委会轮值主席、火币大学校长于佳宁告诉《国际金融报》记者，“主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资”。

据悉，Coinbase如今可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供OTC和币币交易服务，支持美元（USD）、欧元（EUR）和英镑（GBP）入金，并获SEC准许提供钱包等服务。Coinbase已支持约45种数字资产的交易以及超过90种数字资产的托管。到目前为止，Coinbase的风投公司CoinbaseVentures的投资组合中，已经汇聚了超50个区块链相关项目或公司，这些项目很多都在这波加密币牛市中有着非常大的涨幅和未来发展空间。

不过，从财报看，Coinbase96%的收入来自用户交易数字资产产生的手续费，其中交易比特币手续费占比41%，交易以太坊手续费占比15%。因此，于佳宁指出，“比特币、以太坊等主要加密币资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响，进而影响市值。投资Coinbase股票将存在较高风险，需要极为谨慎。”

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上市首日股价大涨

“直接上市是在美国证券市场最火的新型上市方式，不但可以除去传统IPO的中间询价过程、巨额承销费用以及繁琐的准备过程，股东的持有持股也没有锁定期。”

Coinbase上市股价大涨！美东时间4月14日，Coinbase在纳斯达克上市，开盘价报381美元，涨约52%，截至当日收盘，Coinbase收涨31.31%，报328.28美元，市值610.56亿美元。

截至美东时间4月15日，Coinbase股价报收于322.75美元，下跌1.68%，总市值降至421.84亿美元。

资料显示，Coinbase是由其首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗（BrianArmstrong）与弗雷德·埃尔萨姆（FredEhrsam）于2012年一起创立，主要经营数字货币交易所。Coinbase目前已支持约45种数字资产的交易以及超过90种数字资产的托管。

根据招股书，BrianArmstrong持有Coinbase10.9%的A类股、21.8%的B类股，拥有21.7%的投票权。风险投资公司AndreessenHorowitz是Coinbase最大的股东，拥有约25%的A类股和14%的B类股。这家风投公司的创始人马克·安德森（MarcAndreessen）是Coinbase董事会的成员之一。

数据显示，用户在Coinbase平台上的资产大部分为比特币，占比70%；其次是以太坊，该币种2019年在Coinbase平台上的占比为9%，2020年增长至13%。

事实上，Coinbase的上市已经酝酿了很久。早在2018年，Coinbase的首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗就透露过上市的想法，但官方一直都没有明确的态度和行为。直到2020年12月17日，Coinbase官方宣布已向美国证券交易委员会SEC提交S-1表格的注册声明草案。

Coinbase此次选择的上市方式是直接上市，又叫直接公开发行（DPO），直接上市不像IPO那样会对外筹集资本，而是公司员工和投资者将其权益转换为股票，然后在股票交易平台挂牌。直接上市是在美国证券市场最火的新型上市方式，不但可以除去传统IPO的中间询价过程、巨额承销费用以及繁琐的准备过程，股东的持有持股也没有锁定期。

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业绩随比特币波动

“数字资产市场仍处于早期阶段，资产价格和交易量波动较大，比特币、以太坊等主要数字资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响。”

从业绩看，Coinbase在2019年、2020年的营收分别为5.34亿美元、12.77亿美元；运营利润分别为-4578万美元、4.09亿美元；净利润分别为-3039万美元、3.22亿美元。

今年4月6日，Coinbase公布了2021年第一季度预期业绩，其预计2021年第一季度的总收入约18亿美元，超过2020年全年13亿美元的营收，同比增长超844%；预计2021年第一季度净利润约7.3亿美元至8亿美元，与去年同期的3190万美元相比，暴增近25倍。

从收入结构看，Coinbase约85.8%的收入来自客户交易手续费，约3.5%的收入来自订阅与服务收入，主要是客户支付的资产托管费用。此外，约10.6%的收入来自其他收入。

在交易手续费中，比特币和以太坊的交易手续费又占了大头。数据显示，Coinbase比特币手续费占比41%，交易以太坊手续费占比15%。业内人士指出，Coinbase2020年至2021年业绩大幅上涨与比特币这一波牛市有直接关系。

截至2020年12月31日，Coinbase加密货币交易量为1930亿美元，较2019年增长141.7%，其平台上的累计加密货币交易量超过4560亿美元。该平台验证用户数量为4300万，同比增长34.4%。2018年Coinbase持有资产为70亿美元，2019年为170亿美元，2020年增长至900亿美元，年复合增长率达258.57%，占总市场份额11.1%。

于佳宁指出，数字资产市场仍处于早期阶段，资产价格和交易量波动较大，比特币、以太坊等主要数字资产价格的波动将对Coinbase的收入和利润产生巨大影响。因此投资Coinbase股票将存较高风险，需要极为谨慎。

以比特币价格为例，4月14日，比特币币价最高触及64200美元，创下历史新高。需要指出的是，在暴涨之下，暴跌也是常态。零壹智库分析师、数字资产研究院研究员蒋照生对《国际金融报》记者表示，暴涨暴跌无疑会加剧加密货币投资风险。与其他投资产品相比，加密货币由于不间断交易、多数缺乏监管等因素，价格波动更为剧烈，因此并不建议普通投资者在没有足够知识储备、心理建设和风险承受度的情况下随意投资。

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合规和投资练就千亿市值

“Coinbase能发展成如此庞大的规模，主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资。”

从估值看，若根据A类股在一季度的非公开交易的加权交易价格343.58美元计算，Coinbase非公开交易市场上的市值超1000亿美元。而根据首日收盘价328.28美元计算，Coinbase市值达610.56亿美元。

据悉，在为机构投资提供服务上，Coinbase最早仅能作为钱包为用户提供比特币购买和储存的功能。2014年，Coinbase宣布通过其机构交易所GDAX首次为华尔街公司提供服务，并于2016年把GDAX交易升级成CoinbasePro，正式发力机构用户。2017年，Coinbase推出托管服务CoinbaseCustody，为其机构客户提供数字资产托管存储，并强调只会向存储1000万美元加密货币的客户提供服务。目前，Coinbase的业务逐步扩展为Coinbase（个人投资者的经纪业务）、CoinbasePro（为专业数字资产交易者提供服务）和CoinbasePrime（为大客户提供场外交易）三大部分。

于佳宁认为，Coinbase能发展成如此庞大的规模，“主要在于其专注于合规化运营、为机构投资者提供服务和关注数字资产优质项目早期投资”。Coinbase在安全、合规运营方面，堪称业内典范，获得了非常多的数字资产运营合规牌照。Coinbase的发展在一定程度上加速了主流资本拥抱数字资产的趋势，并影响了数字资产行业的合规化进展。

Coinbase首席执行官布赖恩·阿姆斯特朗曾透露，Coinbase从2013年左右开始在美国申请汇款执照，并随后相继在欧洲获得了电子货币（ElectronicMoney）许可证，在纽约获得了用于数字资产活动的营业执照BitLicense，并在美国金融犯罪执法局（FinCEN）注册了MSB牌照，也开始向其他监管机构申请额外的许可证。Coinbase如今可以在美国和欧洲等100多个国家和地区提供OTC和币币交易服务，支持美元（USD）、欧元(EUR)和英镑(GBP)入金，并获SEC准许提供钱包等服务。

此外，在对数字资产优质项目早期投资上，2018年可以说是Coinbase发展的重大事件节点，当时Coinbase完成3亿美元E轮融资，由老虎基金（TigerGlobalManagement）领投。在2018年后，Coinbase成立风投公司CoinbaseVentures专注于数字资产和区块链初创公司早期阶段投资。“据CryptoDiffer统计，到目前为止，CoinbaseVentures的投资组合中，已汇聚了超50个区块链相关项目或公司。而这些项目很多都在这波牛市中有着非常大的涨幅和未来发展空间。”于佳宁称。

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或提升主流资本接受程度

“Coinbase上市将使数字资产达到再次出圈的效果，有利于市场以外的普通投资者与机构进入，并带领着整个数字资产行业向前跨入下一个合规化发展阶段。”

对于Coinbase上市，于佳宁表示，数字资产行业合规经营是进入主流金融市场的必经之路，Coinbase的成功上市将对数字资产行业产生以下三点影响：

首先，带动更多数字资产交易平台在合规性上做好保障。随着越来越多的经济活动迁移到区块链上，数字资产交易平台合规压力非常大，包括了诸多技术、运营、产品设计、内部管理、用户管理等多个方面都亟待规范。Coinbase的上市在数字资产交易平台发展上具有极为重要的里程碑意义，将会把行业带入下一个“合规化发展”阶段。

“合规将是决定数字资产交易平台发展的关键因素。目前各类传统金融巨头包括芝加哥期权交易平台、芝加哥商品交易平台和新加坡星展银行等也启动了数字资产合规交易平台，有望进一步带动数字资产交易行业向合规化和机构化发展。”于佳宁称。

其次，促进主流资本对于数字资产的接受程度，带动更多传统投资者和资金入市。全球数字资产交易领域将走向主流化、合规化、机构化，这是不可逆转的趋势。在数字资产发展的早期阶段，全球投资者以散户为主，随着数字资产市场体系的逐步成熟，这两年机构投资者的比重与日俱增，到现在已经成为该市场的重要参与者。Coinbase的上市，将大大促进主流市场对于数字资产的接受程度，并带动更多传统投资者关注数字资产行业。

再次，推动各国对数字资产行业法律法规的完善。区块链数字资产不仅仅是技术创新，更带来全新的商业模式，结合了新金融、新产业、新组织等一系列变革。目前全球对数字资产的监管政策仍然处于早期阶段，部分国家采取监管沙盒的形式、部分国家已将数字金融逐步纳入现有监管体系。Coinbase的上市会让各国监管部门看到新型资产合规发展的潜力，正视数字资产的意义，或在平衡金融创新和监管上有一定启示，在合规化方面做出进一步的研究和思考。

总结来说，于佳宁指出，Coinbase上市将使数字资产达到再次出圈的效果，有利于市场以外的普通投资者与机构进入，并带领着整个数字资产行业向前跨入下一个“合规化发展”阶段。未来十年内，主流金融市场势必还会出现更多来自数字资产领域的独角兽。