​投资人的5连发：万科印力问题

原标题：​投资人的5连发：万科印力问题

印力官方网站上，“董事长致辞”这份文本，没有一个字的万科。本文来自微信公众号：商业源代码（ID：mirbiaoq），作者：国语，题图来自；视觉中国

万科A（000002）的财务指标，很多都很惊艳。比如说净资产收益率已经连续4年保持在20%以上。

即使如此，投资者也一定对它的股价不满，现在万科的股价水平已经跌回到了2019年初的水平，以至于在6月30日的股东大会上，股票价格问题备受关注。

如果说投资人有什么特别的不满，印力集团可能算是一个。今年4月份以来，在“互动易”上，投资人5次，就印力集团的问题发问。

很好理解：现在万科的转型，重要方向调整到“开发与经营并重”，这就意味着，作为商业开发与运营平台，印力的重要性更加突出。

以至于投资者在“互动易”上提出：“如果万科不能控股并表印力，即使商业经营业绩提升，对股东意义不大。”

印力集团是于2016年为万科所收购。

为完成这次收购，万科专门设立了一个投资基金，这个投资基金由万科旗下公司、万科与招商银行旗下成立合资公司，两者作为有限合伙人；万科与另外两个股东共同成立一家公司，作为普通合伙人。

交易完成后，投资基金持有印力集团已发行总股本96.55%，黑石集团联营公司管理的基金及印力集团管理层，共同持有其余的股份。

在当年信息披露的公告中，两个普通合伙人股东的身份没有详细披露。这也是投资人想弄清楚的信息。

按照万科的说法，目前报表上万科将对印力的投资作为“长期股权投资”。原因是“基于目前的股权结构和董事会席位安排”。这意味着，从公司治理的角度，在股东会层面和董事会层面，万科对印力公司只有重大影响或共同控制，而不是完全控制。

不过，印力的核心高管都是万科集团合伙人；万科亦将印力集团作为商业开发与运营平台；在组织架构上，印力也是万科的一个事业部；万科不久前的人事调动中，刚刚向印力集团派了一位新总裁过去。

有意思的细节是，印力官方网站上，标题为“心存客户，逐梦前行”的“董事长致辞”，这份在文末标注为2018年4月的文本，没有一个字的万科。

本文为经济观察报管理与创新案例研究院原创文章，未经授权请勿转载

本文来自微信公众号：商业源代码（ID：mirbiaoq），作者：国语