原标题：财说|业绩亏损股价却逆势大涨7.24%，深信服中报透露了哪些信息
图片来源：图虫深信服（300454.SZ）营收延续了增长态势，上半年为25.86亿元，同比增长48.26%。相较于一季度大超预期的10.92亿营收，二季度增速在一季度基础上更进一步提升了31.58%。
不过遗憾的是，这家公司上半年净利润亏损1.33亿元，同比下降5.81%；扣非净利润亏损1.96亿元，同比下降10.11%。在营收上升同时净利却比受疫情影响下的去年上半年还低，远低于机构预测的32.32%的净利润增长率预期。
中报发布的后一个交易日，深信服股价逆势上涨7.24%，对于一份并不理想的成绩单，为何市场却看好？
三大业务主线高速成长
上半年，深信服三条业务主线均保持高速成长。
其中，网络安全业务毛利率为80.54%，营收14.43亿元，同比上升29.18%。根据IDC数据显示，深信服一季度在UTM（统一威胁管理）、SCM（安全内容管理）、VPN（虚拟现实网络）市占率均为行业第一，分别达到21.5%、19.5%、21.1%。《2021年第一季度中国IT安全硬件市场跟踪报告》内容指出，2021年第一季度中国IT安全硬件市场厂商整体收入约为4.7亿美元（约合30.5亿元人民币），厂商收入规模较去年同期实现了快速增长，涨幅为18.2%，深信服在这方面的增速远远领先行业平均值。
云计算及IT基础架构业务毛利率为47.02%，营收达8.8亿元，同比上升83.36%；根据IDC发布《2021年Q1中国云终端市场追踪报告》，深信服桌面云的市占率为35.66%，以压倒性优势位列第一。
基础网络和物联网业务毛利率为58.25%，营收达2.63亿元，同比上升78.64%，增速也非常明显。
对于营收增长，公司给出的解释是报告期内公司持续加强产品研发和市场开拓，整体业务获得一定发展，云计算业务营业收入取得较快增长；另一方面，去年同期受新冠疫情影响，业务受到较大冲击，同期基数较小。对标2019年上半年度营业收入15.59亿元，今年公司营收增长了65.88%，可以计算出两年复合增速为28.88%，除去疫情影响，深信服也是领先行业均值水平。在收入端实现高速增长同时，公司毛利率仍保持稳定，2021上半年毛利率为66.87%，相较于去年同期的68.8%基本持平，主要原因是毛利率较低的云计算业务以及物联网业务营收占比增加所致。
值得注意的是，截至6月30日，深信服的合同负债高达9.71亿元，与去年同期的3.28亿元相比增加了196.04%，公司业务持续发展导致预收账款和递延收入增加，预示着公司真实订单情况的景气度非常高，若将合同负债的9.71亿元并入总营收25.86亿元，深信服上半年营收将达到35.57亿元，实际增长率将达66%，这或许是8月20日股价强势表现的原因之一。
牺牲利润卡位市场
深信服营收暴涨同时，扣非净利润却下降了10.11%，主要原因是公司研发投入并未停下脚步。上半年公司三费在下降的同时，研发费却依然在上升，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为41.82%、7.09%、-4.03%，同比分别下降2.73%、0.13%、0.54%。
过去几年，深信服一直保持着持续高增长的研发投入，2019年和2020年，深信服研发支出分别为11.41亿元和15.09亿元，占总体营收的24.86%和27.65%，同比分别增长46.45%和32.29%，研发投入居网安行业第一名。今年上半年，公司的研发费用率继续提高至38.39%，较去年同期提升了1.8%，较2019年上半年提高6.25%。
这一情况与对标企业国内首家在网络安全行业营业收入迈入40亿大关的网络安全公司奇安信-U（688561.SH）相似。2021年上半年奇安信营业收入14.56亿元，同比增长44.54%，但报告期内，公司净利润为亏损9.25亿元，较上年同期增加30.40%；归属于母公司所有者的净利润亏损9.1亿元，较上年同期增加33.17%，亏损情况比深信服还严重。奇安信持续亏损的主要原因是选择了高研发投入且人员快速扩张的发展模式，预计未来仍可能持续亏损。
目前网安企业的业绩情况都大致相同，都是以牺牲利润来卡位市场，奇安信目前在UTM/SCM市占率方面都稍许落后于深信服，分别为9.9%、5.6%。网安企业目前的战略都是“拼研发、弃利润”，以更好的产品去抢占市场，谁在研发上掉队，谁就有可能被国内目前高增长的市场所抛弃。
8月20日，同样公布了中报的奇安信收盘上涨2.22%。由此可见，目前市场对于网安公司的财务数据容忍度非常高，亏损较小的深信服获得了更多市场青睐。
