原标题：联想集团撤回科创板上市申请 分析认为与科创板属性不符或是最大原因
文/马秀岚
10月10日，联想集团（HKSE:992）发布公告称，考虑到公司业务规模及复杂度，招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中过期失效。同时，审慎考虑最新发行上市等资本市场相关情况后，本公司决定撤回中国存托凭证（CDR）于科创板上市及买卖的申请。
此前的9月30日晚间，联想集团科创板IPO申请获上交所受理，公司本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。
但在10月8日，联想集团和保荐人中国国际金融股份有限公司（以下简称中金公司）提交了《联想集团有限公司关于撤回公开发行存托凭证并在科创板上市申请文件的申请》。从获得上交所受理到申请撤回，只过了短短的8天，且其中包括了国庆假期。
联想集团于1994年在香港联交所主板上市，并于1995年发行美国存托凭证（ADR）。
为何回A股选择上科创板？为何在递交科创板申请后又撤回？诸多疑问待解。
招股书申报稿显示，联想集团本次发行的保荐机构为中金公司，联席主承销商为高盛证券和中信证券。
联想集团和中金公司均未对财经网科技的采访进行回复。仅表示，近日会发布公告，以公告为准。
此前，联想集团赴科创板IPO的消息，引发了不少质疑，质疑来自，科创板最大的标签是“科创”属性，而联想集团当前近9成业务收入来自智能设备业务（主要是电脑组装、手机等传统业务），该业务的科技含量并不高，且联想集团掌握的大多是非关键性技术，其核心部件如芯片、处理器、内存等都是从外部采购的。
或与科创板属性不符合
早在今年1月12日，联想集团形成董事会决议，于2021年2月4日召开股东大会， 审议通过了关于申请公开发行中国存托凭证（CDR），并在上海证券交易所科创板上市的相关议案。
本次拟公开发行不超过13.38亿份CDR，拟募集资金100亿元。这也是继证监会发布《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》后，红筹上市公司以CDR形式回A的第一单。
根据证监会发布的《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》，除《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》明确的互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药行业外，属于新一代信息技术、新能源、新材料、新能源汽车、绿色环保、航空航天、海洋装备等高新技术产业和战略性新兴产业的红筹企业，纳入试点范围。此外，具有国家重大战略意义的红筹企业申请纳入试点，不受前述行业限制。
联想集团此次100亿元的融资规模，仅次于正在科创板排队的拟IPO企业中的先正达（650亿元）、百济神州（200亿元）和晶合集成（120亿元）。
不过，联想集团赴科创板IPO的消息，也引发关于对联想集团的科创属性的质疑，有人认为联想更像是一家电脑组装公司。
对于为何选择回归科创板，杨元庆此前接受采访时表示，一方面，回归科创板将帮助公司增强国际与国内两个市场的紧密连接，实现两个市场协同效应的最大化；另一方面，通过更好利用国内蓬勃发展的资本市场的力量，增进公司资本结构的多元优化，壮大公司可持续发展战略的资金实力，也将助力公司为中国科技行业的创新突破和实体经济的高质量发展做出更大贡献 。
《科创板注册管理办法》（以下简称《办法》）要求，在科创板发行股票或存托凭证，需符合新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药、符合科创板定位的其他领域等行业分类。联想集团属于其中的新一代信息技术分类。
招股书申报稿显示，根据《科创属性评价指引（试行）和》和《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，联想选取了第一套“科创属性评价标准”（简称标准一），其中涉及研发投入、研发人员、发明专利、营业收入4项指标。
根据标准一，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入不低于5%，或最近三年累计研发投入金额不低于6000万元。报告期内（即2018/19财年、2019/20财年、2020/21财年），联想的研发投入分别为102.03亿元、115.17亿元以及120.38亿元，占各期收入的比例分别为2.98%、3.27%和2.92%，主要在研项目包括主要产品及服务的技术能力优化及行业前瞻技术领域的研究。 联想在招股书中指出，最近三年公司累计研发投入为337.58亿元，超过6000万元。
在研发人员方面，根据标准一，研发人员要求占当年员工总数的比例不低于10%。截至2021年3月31日，联想的研发人员为10216人，占公司总人数比例为19.48%，超过10%。
发明专利方面，标准一要求形成主营业务收入的发明专利不少于5项。截止2021年3月31日，联想共有专利21658项，其中与生产经营相关的具有代表性的专利共2100项，其中境内专利1463项，包括发明专利1270项，境外专利637项，形成公司主营业务收入的发明专利大于5项。
此外，在营收方面，要求最近三年营收复合增长率不低于20%或最近一年营收金额不低于3亿元。2020/21财年联想收入为4116.20亿元，超过3亿元。
根据招股书所显示，各项指标符合科创板上市要求，为何会终止IPO呢？
信披一点通创始人金祥慧在接受财经网科技采访时表示，估计是与科创板的定位不符，这是最快判断的，就是科创属性不足。“联想集团当前近9成业务收入来自智能设备业务（主要是电脑组装、手机等传统业务），该业务的科技含量并不高，且联想集团掌握的大多是非关键性技术，其核心部件如芯片、处理器、内存等都是从外部采购的和证监会今年4月修订的《科创属性评价指引(试行)》差的有点远。”
公开资料显示，2020/21财年，联想集团原材料采购金额达到了2153亿元。其中处理器和芯片，就达到了900.55亿元，内存及存储器达到605.83亿元。
第三方研究机构透镜研究公司创始人况玉清也表达了同样观点：“大概率还是因为科创属性受争议，如果能够分拆其智能化转型创新业务单独科创板IPO，可以更好凸显其IPO主体业务的科创属性，但如果是集团业务整体打包，就难免会受到一些争议，因为其PC业务占比还是过高，创新业务收入占比较小。”
金祥慧补充道，之前因为定位不符合也有撤回科创板上市申请的公司，不止联想一家，只不过联想撤回的时间比较短，而且比较有噱头。
一位IPO律师向财经网科技表示，一般撤材料，可能涉及保荐人或证监会认为公司有比较大的硬伤或者财务上的问题，但每个项目都有差异，确实不太了解撤材料的原因。硬伤指的是：同业竞争、收入利润指标是否达标、资产独立性完整性、股权重大纠纷等。若证监会认为有前述问题会通过保荐人通知公司。
根据招股书申报稿，除中国以外，联想集团的业务还遍布美洲、亚太、欧洲、中东、非洲等全球主要市场。是全球领先的ICT科技企业，公司的核心业务包括智能设备业务集团和数据中心业务集团两大板块，主要产品包括个人电脑、移动设备、数据中心设备及相关解决方案。
在智能设备产品方面，除传统的个人电脑及移动设备外，还包括AR/VR、智能门锁、智能显示器等各种新型智能终端。
不过，目前占据主要营收的业务仍然是智能设备。报告期内，占收入比例分别为88.20%、89.16%及89.58%;数据中心业务集团占收入比例分别为11.80%、10.84%及10.42%。
在数据中心产品方面，联想提供面向从传统企业客户到云运营商等大规模客户，从私有云、公有云到混合云等众多形态与规模的数据中心产品。
为何选择科创板上市？
既然市场普遍认为，联想不符合科创板科创属性定位，为何仍然选择在科创板上市而非选择主板？
招股书显示，联想集团正在进行智能化转型，公司在保持现有业务领域的领先优势的前提下，对各类终端产品进行智能化开发升级，扩展现有智能终端产品性能、品类及应用领域，以智能终端设备为基础，依托边缘计算、云计算、网络技术等支持，打造智能物联网络。
况玉清指出，最近一两年联想整体业绩达到历史最高水平，其港股估值也处于很多年以来的制高点，从市场角度来看此时是回归A股的好时机；另外从业务角度看，联想的创新业务需要较大的基础投入，而这些业务又是该公司既定的战略转型方向，借助回A可以募集资金帮助联想加快智能化转型的推进。回A募集资金也是联想业务端的必然需求，至于选择科创板，主要是估值相对更高。
招股书显示，联想募集资金用途为三个，一是新产品及解决方案研发项目（包括云网融合新型基础设施项目、行业数字化智能化解决方案项目、人工智能相关技术与应用项目），二是产业战略投资项目，三是补充流动资金。
“联想之所以选择整体回A而非分拆业务回A，可能也是考虑到上市周期的问题，因为联想本身是香港上市公司，其公司治理和业务等各方面都非常成熟，几乎不需要进行大量的上市辅导和相关合规改造，上市速度会非常快，但如果要分拆，耗时很长，上市周期会延后。”况玉清说到。
金祥慧认为，在主板上市因为有市盈率限制，相比之下科创板可以融到更多钱；而且主板的发行审核时间较长。主板一般需要1年左右，科创板注册制最快100多天就能取得批文了，拿到批文就可以发行进行融资了。
“发行价格是每股收益乘以市盈率，比如发行1000股是固定的，上一年的每股收益也是固定的，发行价格就由市盈率来决定。主板限定最高23倍，科创板可以到100多倍，发行同样多的股份，最终的融资规模就会差很多。”金祥慧说到。
而对于拆分的可能，金祥慧认为这涉及资产重组，中间会涉及很多税，联想不一定有那么大的决心。
对于联想而言，回A的最终去向仍然不明朗，仍需付出更多。
