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“钱变贵了”。
岁末年初，又到了各大机构的掌舵人们公开发言的时候。此时发声，既是给LP和被投企业的交代，又是在市场上擦亮品牌的应有之举。看过的几篇之中，我比较喜欢GGV符绩勋的那篇《钱变得贵了，聊聊我对2023年的预测与判断》。依我的采编经验来看，这文章不是写出来的，是聊出来的，多半是内部访谈的形式产出，也因此，讲述人的语言更灵活生动一点。按照新闻生产的思路来看，这篇在标题上也颇有设计，既不是喊话式的口号，又有提炼和重点。我之所以想聊聊，或者说“翻译”一下这篇文章，主要是从里边看到了一些做投资差异化的端倪。平时总有LP抱怨GP说话听不懂，不够坦诚，不能分辨哪只基金更值得投资。但其实细看，GP的风格差异，能力差异，思维差异，早都埋在这些“PR话术”里了。具体来看内容，头一段，符绩勋谈到了上海解封后自己的全球出差之旅。他先去了加拿大和美国，之后去了新加坡，后来又去了一趟中东。众所周知，上海解封的时候出去了一批投资人，当然大部分人的说辞是出差，但到年底回来，符绩勋是最先有公开反馈信息的人之一。文章第一部分是此行见闻。他点出的几个目的地都不令人惊讶，新加坡自不必说，符先生老家，去加拿大想必是见LP，去中东想必也是奔着LP去的。9月去美国旧金山见LP——我了解到的情况是，身边不少机构的LP峰会是在线上开的，能线下面见LP，这是全球办公室的好处。他都跟LP谈了些什么呢？核心就是标题里那个论断，“钱变贵了”。看看最近几位机构老板的发言，大致就可以了解此类发言的套路：先解读宏观局势，再谈投资策略。接下来的几段里，他都是在谈论钱何以变贵以及给估值体系带来的影响。“在以前十几年到二十几年低息环境下，全球通胀率普遍较低，而全球化也使我们的生产效率最大化，使整个资金成本有效降低，资本可以因此考虑“逐利”，花钱去购买企业的未来。”“但是如今随着‘去全球化’的趋势，通货膨胀等问题开始凸显，资金开始收紧，而收紧的过程就使得资金变贵了，估值的基础也就发生了变化。”他先是用术语来解释“钱何以变贵”，然后从资金供给的角度告诉LP，为什么现在资产的价值都在下行。这个道理不难理解：钱变贵了，就意味着资产变便宜，估值没办法达到以前那么高了。他传递的另一条值得关注的信息是，这种变化最先传导到二级市场，一级市场上的投资者和创业者还需要“等待”估值体系的变化。也就是说，抄底还没到时候，一级市场的独角兽们估值还有下探空间。这里我倒是联想到两年前投中和符绩勋的对谈。2021年初，GGV刚完成约200亿人民币规模的募资，管理规模超过500亿元，为什么在那个时间点募了那么大一笔钱？他当时的回答分了两个层次，一是资金端的原因，市场的流动性很强，美元利率利息尤其低，二来则指向加速数字化的产业趋势。回过头来看，他是在一个很恰当的时间点完成了融资，那时候钱还便宜，募资相对容易，是从容地拿一笔大钱的最后的时间窗。我的意思是，这就是GP和GP的差异了。因为从符绩勋当初“修船”、“当船长”开始，GGV定下的策略就是双币基金，全球办公室；而这就意味着，他除了投资，必须履行一个基金掌舵人的义务，对宏观经济、货币政策有所把握，做出判断。回头看看那次访谈，我的同事曹老师问他那个当下最焦虑的事情，他的回答，正是“市场间的不可控的因素、货币政策”。这跟很多GP的思考方式有很大差异，有些投资人的思考和策略仍然是“笃信做好项目意味着一切”的粗线条思维。我不是说“专注做好项目”不对，我只是觉得，投资的竞争力已经越来越精细化了。两年前那次采访中，符也谈到了估值问题。他讲到，从长远来看，当时自己在投项目时最大的问题不是看没看懂，而是估值，估值的膨胀让他难以决策。“趋势是对的，但估值不一定匹配。”两年后，在公开的发声里，他再次将估值问题单拎出来，用一个章节的篇幅加以论述。这番话是说给谁听的呢？毫无疑问，首先是解释给LP听的。一级市场的投资原本赚的是股权增值那部分的钱，但现在钱变贵，资产变便宜，估值变低，给LP带来的回报自然没有从前丰厚了。他当然也是说给潜在的项目方听的，不是我不想买，而是你的价格还是太贵，我们不匹配。讲完大环境，顺势谈的是新趋势下的投资方向。钱比以往更贵了，所以过去用资本补贴市场的模式难以为继，“数字化”成为更高的效率杠杆。符绩勋重申了在两年前投中访谈中提及的关注方向：人工智能、产业互联网和先进制造。科技投资这个主题本身没什么新鲜，但相比两年前，他如今的阐述是一套更完整的逻辑。以数字化为纽带，他将上述元素串联到一起，构成一张连贯的投资图谱。“我们可以去想象一张图：数字化从C端渗透到企业端，先是软件，随着数字化的进程与大数据的形成，使得算法有了支撑，因此进阶到人工智能，再往后人工智能将被应用在机器上，汽车也是机器人，机器都将变得更加智能，而对算力的要求将被体现在对更强、更快的芯片的要求上。”他还提到了团队结构的变化，主要体现在人才招募的变化上。过去两三年，GGV招聘的负责看科技的同事大多来自于斯坦福、布朗大学等高校的PHD。作为老板，招聘是符绩勋工作中很重要的一部分。启明老板的邝子平这两天的文章也传播很广，他特别强调的一点是，读懂中国的能力与洞察科技发展的趋势同等重要。“中国正在走一条跟美国不一样的创新之路。相比2022年，这条投资逻辑现在看来更加明显。……比如，中国半导体行业成熟制程企业正如火如荼地吸引大量投资；ChatGPT为代表的美国人工智能底层技术正迈上新的台阶。”斯坦福毕业的技术专家能读懂中国吗？我不知道，但至少现在符绩勋给出的解法，和他的很多中国同行截然不同。第三个小标题可以说是在回应热点了，符绩勋谈的是自己在新加坡和中东的见闻。今年去新加坡的投资人很多，但公开表达个人思考和感受的人很少。如果简单概括那段的内容，他是在给新加坡祛魅，转过身来又给中东添一把火。当燃情九月一过，给新加坡祛魅倒成了投资人的主要论调。最近交流过的一位投资人还告诉我，不要有误解，大家只是去募资，新加坡的创业公司其实很难融到钱。我在朋友圈里看到新加坡人如是概括中文媒介的新加坡叙事主线：巴结到的感叹阶层穿越的美妙，没巴结到的叹息无效社交海天盛筵。新加坡值不值得，似乎很快就水落石出。至于最后“给年轻人的建议”，符绩勋基本算是没有回答。我能理解，这个话题本来很容易引发圈外人的关注，所以被列入对谈的议题之中，无奈符绩勋自身就处于一个受大环境影响剧烈的行业，他又该怎么恰当地给年轻人的就业问题支招，或是谈论年轻投资人的前途问题呢？此外，我仍然相信，一个人其实是不会听从另一个人的建议的，所以面对这种问题，最真诚的应对方法，就是闭嘴不谈。（文/刘燕秋 来源/投中网）
